20220325-中航证券-军工_解读2022年中国军费_41页_2mb

中国军费分析总结

核心内容

2022年中国军费预算增长7.1%，为近年来首次突破7%。该增长体现出政府在稳中求进的总基调下，加快国防和军队现代化，实现富国与强军相统一的战略方向。军费作为军工行业的主要资金来源，其增长不仅反映了国防建设的节奏，也显示出我国在军事现代化、安全威胁应对以及国际局势变化下的战略选择。

主要观点

• 军费增长趋势：自2016年以来，军费预算增长率维持在6.6% - 8.1%之间，2022年的7.1%增长在经济下行和通胀压力下仍属合理且不低的增速。
• 军费结构变化：军费支出中装备费用占比逐年提升，尤其在航空、航天等高端领域，显示出我国在武器装备建设方面的重点投入。
• 军费使用效率提升：通过一系列改革措施，如《军队装备采购合同监督管理暂行规定》等，军费的使用效率稳步提升，有助于军工行业的结构性升级。
• 军费对经济的影响：军费与经济增长存在正相关关系，但同时也可能对其他公共财政项目产生挤出效应。军费的溢出效应在人力资源、科技创新、基础设施建设等方面有积极作用。
• 军费全球地位：2021年中国军费全球排名第二，约为美国的27.72%，尽管军费总量大，但人均军费投入仍处于较低水平。

关键信息

军费增长背景

• 内部因素：经济发展水平决定军费投入，军费的增长与国家经济实力和安全需求密切相关。
• 外部因素：地缘政治不确定性增加，如俄乌冲突，促使多国提升军费投入，中国也不例外。
• 军费增长趋势：军费增长具有抗周期和逆周期特性，未来有望维持中高速增长。

军费与经济的关系

• 正相关性：军费支出与经济增长存在正相关，瓦格纳法则表明，随着国民收入增长，财政支出也呈增长趋势。
• 溢出效应：军费对非国防领域产生溢出效应，包括人力资源、科技创新、基础设施建设和社会安全等方面。
• 挤出效应：军费对其他公共财政支出产生挤出效应，尤其对那些与社会劳动生产效率相关的项目。

军费结构与重点投入

• 装备费用占比提升：2010-2017年，装备费用占比从33.25%提升至41.11%，年均复合增速达13.44%，远超军费整体增速。
• 航空与航天装备发展：航空与防务业务年均复合增速达12.70%，航天防务及其他业务年均复合增速达10.93%，显示我国在这些领域的投入显著增加。
• 军贸业务变化：军贸出口明显增长，进口大幅减少，表明我国在军贸领域实现从依赖进口到自主发展的转变。

国际比较

• 全球军费概况：2021年全球军费支出达1.92万亿美元，同比增长4.92%。美国仍是最大军费支出国，占全球军费支出的39.71%。
• 中国军费占比：2021年中国军费占全球军费的10.89%，占GDP的1.19%，在国际上处于中等水平。
• 军费与GDP比例：中国军费占GDP比例远低于美国、俄罗斯、印度等国家，显示出相对较低的军费负担。

风险提示

• 军费对经济的负面影响：军费可能对其他公共财政项目产生挤出效应，对国际贸易平衡带来一定影响。
• 军费对国家安全的影响：军费增长是为了应对安全威胁，确保国家安全，但同时也需要关注军费投入的合理性与效率。

结论

中国军费的增长是多重因素共同作用的结果，包括内部经济发展需求和外部安全威胁。军费在装备费用上的倾斜，显示出我国在军事现代化和高科技武器装备发展方面的重点投入。随着“十四五”规划的推进，军工行业将迎来高景气增长，军费的使用效率和结构优化将为行业带来新的发展机遇。同时，军费增长在经济上具有正反两方面的影响，需在保障国家安全的同时，平衡对其他公共支出的影响。