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深信服（300454）2023年半年报点评总结

业绩概况

1. 报告期业绩：2023年上半年实现营业收入 293.4亿元，同比增长 42.2%；归母净利润为 -5.54亿元，同比减亏 13.6亿元（单位疑似有误，应为43.4亿元/亏损55.4亿元）。
2. 季度表现：第二季度营收 17.21亿元，同比增长 300%。

业务分析

1. 网络安全：收入 150.9亿元，同比下降 6.2%，毛利率 79.42%，内因为主力产品新增订单不及预期。
2. 云计算及IT基础设施：收入 115.7亿元，同比增长 93.2%，毛利率 47.86%，其中 超融合(HCI)产品保持稳定增长，发布新品 6.90版本。
3. 基础网络及物联网：收入 26.8亿元，同比增长 124.4%。
4. 行业分布：企业客户、政府及事业单位、金融及其他分别占 45.75%、43.33%、10.92%。

财务表现及策略

1. 毛利率提升：整体毛利率 64.48%，同比上升 3.16pct。
2. 降本增效显著：研发、销售、管理费用合计增速 14.2%，同比放缓。
   • 销售费用同比增幅 11.71%
   • 管理费用同比下降 13.39%
   • 财务费用同比下降 10.49%
   • 研发费用同比下降 6.60%
3. 现金流改善：经营性现金流入 378.0亿元，同比上升 143.6%。

财务预测

• 收入预测（2023-2025E）：年复合增长率 (CAGR) 约 55.78%；2023E收入 138.9亿元，2025E达到 136.1亿元。
• 净利润：2023E归母净利润 5.73亿元，2025E达到 7.34亿元。
• 估值：预测市盈率（P/E）2023E为 101.4，2025E为 46.67。

风险提示

• 下游客户需求尚未恢复；
• 市场竞争加剧；
• 新业务拓展不及预期。

免责声明：本报告基于公司公告和预测数据，仅供参考，不构成投资建议。投资决策需结合市场变化及风险因素。此报告及预测涉及数据均来自指定来源及分析师预测，如有误差，请以实际数据为准。