20230426-国金证券-深信服-300454.SZ-降本成果持续显现_人均效能不断提升_4页_834kb

报告分析总结

• 财务表现
  2023年Q1公司实现收入1213亿元，同比增长60.2%，归母净利润亏损412亿元，亏损幅度同比收窄约106亿元。降本增效措施持续显现，人均效能提升，收入增速同比提升约126个百分点。一季度收入增长主要由下游需求恢复滞后、安全及云计算产品技术升级推动。

• 技术与研发
  公司安全产品（SSLVPN、AC、AF）继续保持行业领先市占率。桌面云（i德5.5）和超融合（6.9）版本通过AI赋能，分别提升了排障效率50%、运维精准性，并支持ARM架构性能优化，强化产品竞争力。拟通过1215亿元可转债募投网络安全、云计算研发项目，聚焦下一代超融合、桌面云及存储系统的升级。

• 投资评级
  维持“买入”评级，预计2023-2025年收入和净利润分别为9186/11516/14397亿元和304/581/948亿元，对应PE分别为169x/88x/54x。

• 风险提示
  云计算竞争加剧风险、XaaS战略落地不及预期。