20240301-天风证券-塔牌集团-002233.SZ-降本增效显著_净利润逆势增长_4页_296kb

塔牌集团（002233）总结

核心内容

塔牌集团于2023年发布了业绩快报，全年实现营业收入55.35亿元，归母净利润7.42亿元，分别同比下降8.29%和增长178.55%。尽管整体收入下滑，但净利润显著增长，主要受益于证券投资浮亏减少带来的非经常性损益提升。公司扣非归母净利润为6.4亿元，同比增长100.56%。第四季度单季收入14.19亿元，同比下降26.23%，归母净利1.27亿元，同比下降21.6%。

主要观点

• 降本增效成效显著：公司通过持续的降本增效措施，有效降低了吨成本41元至210元/吨，吨毛利提升26元/吨至73元/吨，推动全年毛利率提升9.28个百分点至26.28%。
• 区域需求保持韧性：尽管全国及广东省水泥需求有所下降，但塔牌集团的水泥及熟料销量仍达1852万吨，同比下降3.3%，表现优于行业平均水平，市场份额进一步巩固。
• 2024年基建投资拉动水泥需求：根据广东发改委数据，2024年省重点项目达1508个，总投资约81000亿元，预计基建投资将继续支撑水泥需求。
• 供给端相对稳定：2023年广东新增1条水泥熟料产线，广西新增2条，合计新增年产能达481万吨，2024年供需格局有望保持稳定。
• 盈利水平逆势增长：公司全年归母净利率达13.4%，同比提升8.99个百分点，盈利水平在行业下行背景下表现突出。

关键信息

财务数据与估值预测

分红与增持

• 公司2022年分红率为52.6%，若2023年维持相同分红率，则对应股息率约4.5%。
• 公司高层于12月增持股份49.8万股，显示对公司未来发展的信心。

投资评级

• 投资评级：维持“增持”评级。
• 目标价格：8.64元。
• 当前价格：7.27元。
• 行业：建筑材料/水泥。

风险提示

• 水泥需求不及预期。
• 旺季涨价不及预期。
• 煤炭成本上涨。
• 业绩快报为初步测算，以年报为准。

可比公司估值

股票投资评级说明

• 增持：预期股价相对收益10%-20%。
• 买入：预期股价相对收益20%以上。
• 持有：预期股价相对收益-10%-10%。
• 卖出：预期股价相对收益-10%以下。

结论

塔牌集团在2023年实现显著的降本增效，推动净利润逆势增长。尽管收入下滑，但公司通过优化成本结构和稳定供需格局，保持了良好的盈利能力和市场地位。公司股息率预计维持较高水平，且高层增持显示对公司前景的看好。分析师维持“增持”评级，目标价为8.64元。