20230118-德邦证券-深信服-300454.SZ-业绩持续修复_控费下降本增效成果显著_3页

深信服 (300454.SZ) 买入评级总结

核心内容概览

深信服（300454.SZ）作为计算机行业的一家领先企业，近期发布2022年全年业绩预告，并受到分析师赵伟博的“买入”评级推荐。公司当前股价为153.60元，属于网络安全领域的重要标的，受益于政策推动和行业发展趋势，具备长期增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司预计实现营业收入73.06-74.24亿元，同比增长7%-9%；Q4单季度营收25.6-26.8亿元，增速基本符合预期。归母净利润1.87-2.07亿元，同比下滑31%-24%，但Q4归母净利润8.84-9.04亿元，同比大幅增长118%-123%，利润端超预期。

• 降本增效成果显著：公司持续推进云化、服务化战略转型，有效控制费用增长，三费增速放缓，体现出良好的成本管理能力。

• 政策推动行业发展：2022年《“十四五”数字经济发展规划》等政策出台，推动网络安全行业稳步发展，为公司长期增长提供支撑。

• 市场预期修复：疫情反复对下游市场需求造成影响，但随着疫情恢复，中小企业需求有望修复，带动公司业绩增长。

• 盈利预测：预计2022-2024年公司收入分别为73.63/92.25/117.87亿元，归母净利润分别为1.97/8.01/15.39亿元，EPS分别为0.47/1.93/3.70元，未来增长预期良好。

• 估值分析：当前公司PE（TTM）为324.16倍，但随着业绩修复，预计2023年PE将降至79.71倍，2024年进一步降至41.48倍，估值有望逐步下降，具备投资价值。

关键信息

股票数据

• 总股本：415.62百万股
• 流通A股：271.96百万股
• 52周股价区间：83.47-185.42元
• 总市值：63,839.34百万元
• 每股净资产：16.09元

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

风险提示

• 公司转型不顺利
• 下游行业预算低于预期
• 行业竞争加剧

财务数据与预测

财务指标分析

• 资产负债率：33.3%（2021） → 30.8%（2022E） → 33.4%（2023E） → 33.1%（2024E）
• 流动比率：1.7（2021） → 1.7（2022E） → 1.7（2023E） → 1.9（2024E）
• 速动比率：1.6（2021） → 1.6（2022E） → 1.6（2023E） → 1.7（2024E）
• 现金比率：0.7（2021） → 0.5（2022E） → 0.7（2023E） → 1.0（2024E）
• 应收账款周转天数：29.4（2021） → 28.4（2022E） → 27.4（2023E） → 26.4（2024E）
• 存货周转天数：54.4（2021） → 54.4（2022E） → 54.4（2023E） → 54.4（2024E）
• 总资产周转率：0.7（2021） → 0.7（2022E） → 0.8（2023E） → 0.9（2024E）
• 固定资产周转率：21.6（2021） → 17.7（2022E） → 15.9（2023E） → 14.6（2024E）

现金流量表预测

• 经营活动现金流：991（2021） → -339（2022E） → 1,517（2023E） → 1,650（2024E）
• 投资活动现金流：-741（2021） → -313（2022E） → -395（2023E） → -511（2024E）
• 融资活动现金流：-263（2021） → 120（2022E） → -4（2023E） → 328（2024E）
• 现金净流量：-15（2021） → -532（2022E） → 1,118（2023E） → 1,467（2024E）

估值指标

分析师与研究助理简介

• 赵伟博：德邦证券计算机行业首席分析师，中国人民大学金融学硕士，经济学本科，曾就职于东北证券、华泰证券，专注于网络安全、金融IT、云计算等领域。
• 陈嵩：德邦证券计算机行业研究助理，北京大学计算机技术硕士，曾就职于东北证券。

分析师声明

• 本报告基于分析师独立研究，数据来源于市场公开信息，不保证其准确性。
• 报告结论不受任何第三方影响，分析师具有证券投资咨询执业资格。

法律声明

• 本报告仅供特定客户参考，不构成投资建议。
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• 德邦证券及其关联机构可能持有公司证券并提供相关服务。

总结

深信服作为网络安全龙头企业，尽管2022年受到疫情和行业调整影响，净利润下滑，但Q4业绩超预期，体现出公司降本增效和战略转型的成效。未来2023-2024年业绩有望快速增长，估值逐步下降，具备长期投资价值。分析师赵伟博维持“买入”评级，建议投资者关注公司未来增长潜力及行业政策带来的利好。