20170203-东吴证券-2017年PPP如何托底经济_存量释放与新政实施_19页_1mb

2017年PPP如何托底经济？存量释放与新政实施总结

核心内容

2017年，国家发改委和财政部在PPP（政府和社会资本合作）项目推进上明确分工，发改委侧重基础设施建设，财政部聚焦公共服务领域。两部委共同推动PPP项目落地，预计整体签约/落地规模约为2016年的2-3倍，其中发改委预计新增签约2万亿元，财政部存量项目落地规模可达3.8万亿元。

主要观点

• 两部委分工明确：发改委推进基础设施类PPP项目签约，财政部加快公共服务类项目落地。
• 特许经营为主导：我国PPP项目以特许经营为主，政府权责较小，社会资本承担更多责任。
• 经营性与准经营性项目为落地重点：经营性项目具有稳定的收益，将成为资产证券化试点的首选；准经营性项目需政府补贴与风险共担。
• 资产证券化助力PPP融资：资产证券化能将流动性差的资产转化为高流动性证券产品，首批试点预计在2017年第二季度推出，重点支持“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带建设等国家级战略项目。

关键信息

1. 2017年PPP项目进展

• 发改委PPP项目：新增签约规模预计达2万亿元，主要集中在生活服务和交通类基础设施，单个项目规模多在10-50亿元之间，以西部地区为主。
• 财政部PPP项目：入库速度放缓，但存量项目落地规模可达3.8万亿元，重点在服务型、民生型行业。
• 地区与行业分布：中西部省份和环渤海地区为PPP项目签约重点，市政工程、交通运输、片区开发为落地主要领域，医疗、教育、养老等软性行业项目逐步增加。

2. PPP项目模式分类与案例

• 经营性项目：以使用者付费为主，关键在于降低融资成本与控制经营风险。如英国赛文河第二大桥和中国广州西朗污水处理项目。
• 准经营性项目：结合使用者付费与政府付费，需政府资金补贴与风险共担。如法国西班牙跨国铁路和北京地铁4号线项目。
• 公益性项目：缺乏使用者付费，政府付费为主要回报来源。如加拿大萨德博里市污泥处理项目和安庆市外环北路工程PPP项目。

3. 资产证券化新政

• 首批试点预计在2季度推出：资产证券化能提升PPP项目流动性，满足项目持续、稳定现金流要求。
• 政策支持重点：优先支持国家级战略项目，如“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带建设及东北老工业基地振兴。
• 风险提示：资产证券化存在质押担保、资金回流、期限不匹配及社会资本退出等方面的不确定性。

风险提示

1. 运营风险：PPP项目周期长，易受不可抗力和经济波动影响，导致收入不稳定。
2. 资产证券化风险：在质押担保、资金回流、期限匹配及社会资本退出方面存在不确定性。

图表说明

• 图表1：生活服务和交通类基础设施项目签约率高。
• 图表2：三批项目投资规模呈现集中型分布。
• 图表3：2016年三大机构投资项目数上行。
• 图表4：2016年3季度后财政部PPP项目入库速度放缓。
• 图表5：同图表4，重复说明。
• 图表6：入库项目行业分布。
• 图表7：9月末市政工程类PPP项目投资额占比。
• 图表8：三批示范项目软性行业分布。
• 图表9：各国PPP项目运营模式与实施保障。
• 图表10：中外经营性项目案例要点对比。
• 图表11：法国西班牙跨国铁路项目结构图。
• 图表12：北京地铁4号线项目结构图。
• 图表13：PPP资产证券化流程。
• 图表14：PPP资产证券化的四大风险点。

结论

2017年PPP项目在政策推动下迎来新发展，通过两部委分工明确、存量项目释放、资产证券化新政实施等方式，进一步推动项目落地与融资创新。然而，PPP项目仍面临运营风险和资产证券化过程中的不确定性，需在政策支持与风险防控之间取得平衡。