2023-03-30-中国银行-宏观观察2023年第24期（总第479期）_推进PPP资产证券化_释放PPP模式_促投资_潜力＊_13页_798kb

PPP资产证券化发展分析与政策建议

一、 PPP模式发展现状与挑战

• 促进基础设施建设：从2014年推广开始，PPP模式在基础设施领域投资达20.9万亿元，但增速放缓，财政支付能力超限比例达26.4%。
• 结构性矛盾：
  • 社会资本构成失衡：民企中标占比不足3.6%。
  • 回报机制失衡：“政府付费”与“可行性缺口补助”占97%，民企带动效果有限。

二、 资产证券化的价值与概况

• 优势：
  • 降低社会资本投资风险，解决资金流动性问题。
  • 活跃资金使用效率，盘活存量资产，引导专业资本进入PPP项目。
• 市场基础：
  • 国内资产证券化规模增长，2022年发行规模2万亿，2022年PPP资产证券化产品45笔，金额432亿元（渗透率不足2%）。
  • 投资方向集中于市政工程与交通运输，主要依赖政府付费/补贴类项目。

三、 PPP资产证券化存在的问题

• 总量不足，增速下滑：2021年起增速下降，2022年同比降33%。
• 市场化支付比例低：市场化使用者付费项目仅占2.4%。
• 发行障碍：
  1. 期限错配：PPP项目周期与资产证券化产品期限冲突，市场偏好短期产品。
  2. 确权困难：法律关系复杂，地方财政履约能力不足，影响资产证券化操作。
  3. 政策工具不系统：缺乏税收优惠、明确流程，金融机构积极性低。

四、 政策建议

1. 模式创新：
   • 鼓励整体资产证券化，提高地方政府确权积极性；
   • 促进PPP与不动产投资信托基金（REITs）融合。
2. 政策优化：
   • 完善政府行为边界，放宽对民营资本参与的限制；
   • 加强政策引导，推广使用者付费项目。
3. 风险监控：
   • 强化全生命周期项目监管，完善道德风险防范机制。
4. 商业银行作用：
   • 提供全流程金融服务，积极参与资产证券化设计；
   • 加强与券商等机构合作，提升项目证券化水平。