20170526-华安证券-环保行业深度：迎接PPP项目落地潮，看好水环境综合治理_28页_1mb

PPP模式发展与环保产业投资策略总结

核心内容

本文主要分析了PPP（Public-Private Partnership）模式在中国的发展现状、政策支持及在环保产业中的应用，同时提出了针对环保产业的投资策略与风险提示。

主要观点

1. PPP火热的背后：投融资模式变革

• 新型项目融资与实施模式：PPP模式强调公共部门与私人部门的伙伴关系，注重全生命周期理念，强调“利益共享、风险共担”。
• 投融资模式转变：随着财政收入增速放缓，PPP模式成为政府推动财政体制改革的重要手段，通过市场化融资降低政府债务负担。
• 经济下行背景下PPP的重要性：PPP模式因其周期长、现金流稳定、抗通胀等特性，成为稳增长的重要力量。

2. 财政部项目库：项目落地成为工作重点

• 项目数与投资额稳步增长：截至2017年3月末，全国入库PPP项目数达12287个，总投资额达14.6万亿元。
• 落地率提升：项目落地率从2016年末的31.6%提升至34.5%，显示PPP项目推进力度加大。
• 区域与行业集中度下降：项目不再集中在少数省份，行业分布也趋于均衡，绿色低碳项目占比上升。

3. 财政部示范项目：标杆作用凸显

• 示范项目数量与投资额增长：三批示范项目共700个，总资额1.7万亿元，其中第三批项目落地率高达54.6%。
• 区域与行业覆盖扩大：示范项目覆盖区域和行业不断拓展，环保类项目占比上升，显示出环保在PPP中的重要地位。
• 民营资本参与度仍有差距：尽管民企参与度有所提升，但整体仍低于国企。

4. 发改委项目库：统筹传统基础设施领域

• 传统基础设施领域推广PPP：发改委重点在能源、交通运输、水利、环境保护等七大领域推广PPP模式。
• 云贵领跑全国：贵州省和云南省在PPP项目数和投资额上居于全国前列。
• 四次公开推介：发改委累计推介2276个项目，总投资额超过6万亿元。

5. 投资策略

• PPP是环保产业最大投资主题：PPP模式在环保产业中发挥重要作用，特别是水环境治理领域。
• 两条主线把握投资机会：
  1. 关注PPP政策倾斜明显、市场化程度高、高景气度的细分领域。
  2. 关注战略规划明确、业务扩张能力强、具备丰富PPP经验的大型企业。
• 个股推荐：
  • 东方园林：业绩增长显著，PPP订单充足，重点布局水环境治理与特色小镇。
  • 碧水源：以膜技术为核心，PPP项目推动业绩增长，技术优势明显。
  • 国祯环保：在工业废水与小城镇治理领域表现突出，业务扩展迅速。

关键信息

• PPP资产证券化加速：2016年12月起，国家发改委与证监会联合推动PPP资产证券化，首批4单“PPP+ABS”项目在2017年3月落地，标志着PPP证券化进入集中落地期。
• 雄安新区推动水环境治理：雄安新区建设将推动水环境治理需求，对具备相关技术与经验的公司带来机遇。
• 绿色低碳成为发展新理念：PPP项目中绿色低碳项目占比显著，推动环保产业向绿色低碳方向发展。

风险提示

• PPP政策变化风险：政策变动可能影响PPP项目推进。
• PPP政策落实不及预期：政策推动与实际执行之间可能存在差距。
• PPP项目落地不及预期：项目推进速度可能低于预期，影响投资效果。

投资评级说明

• 买入：预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：预计未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：预计未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：预计未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

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