2017-环保行业深度：迎接PPP项目落地潮，看好水环境综合治理_28页-1mb

文档内容总结

核心内容

本报告围绕PPP（政府与社会资本合作）模式展开，分析其在2017年的发展现状、政策推动、资产证券化进展、项目库建设以及对环保行业的投资影响。报告指出，PPP模式已成为推动基础设施和公共服务领域投资的重要工具，尤其在环保行业，PPP项目与水环境治理密切相关，是当前环保产业最大的投资主题。

主要观点

1. PPP火热的背后：投融资模式变革

• PPP模式是政府加快财政体制改革的体现，旨在通过政府与社会资本的合作，缓解地方财政压力，推动投融资链条的打通。
• PPP资产证券化进入加速通道，有助于盘活存量资产、解决融资难题，并提升项目可持续性。
• PPP模式强调“利益共享、风险共担”，具有周期长、现金流稳定、抗通胀等特征，是政府推动基建和公共服务的重要手段。

2. 财政部项目库：项目落地成为工作重点

• 截至2017年3月末，全国入库PPP项目12287个，总投资额14.6万亿元，项目数和投资额较去年年末分别增长9.12%和7.93%。
• 项目落地率稳步提升，从21.7%升至34.5%，其中第一、二批示范项目实现100%落地，第三批落地率为54.6%。
• 项目区域集中度下降，云贵地区表现突出，环保类项目在示范项目中占据重要地位。

3. 财政部示范项目：标杆作用凸显

• 三批示范项目合计700个，总资额1.7万亿元，环保类项目在其中占比较高。
• 第三批示范项目落地周期显著缩短，体现了政府推动PPP落地的决心。
• 民营资本参与度相对较低，与国企相比仍有差距，但参与行业有所扩大。

4. 发改委项目库：统筹传统基础设施领域

• 发改委建立了全国传统基础设施领域PPP项目库，涵盖能源、交通、水利、环保等七大领域。
• 云贵地区在项目数量和投资额上领先全国，市政工程和交通运输占据主导地位。
• 发改委通过四次公开推介，合计推介2276个项目，总投资额超6万亿元。

5. 投资策略

• PPP是环保产业当前最大投资主题，建议关注以下两条主线：
  • 受到PPP政策倾斜明显、市场化程度高、高景气度的细分领域。
  • 战略规划明确、业务扩张能力强、拥有丰富PPP经验的大型上市企业。
• 个股推荐：
  • 东方园林：业绩大增，PPP项目占比高，重点布局水环境治理和特色小镇。
  • 碧水源：膜技术领先，业绩增长显著，雄安新区建设将带来新的增长机会。
  • 国祯环保：在工业废水治理和小城镇环境治理领域表现抢眼，业务拓展能力强。

关键信息

• PPP资产证券化：2016年12月，国家发改委和证监会联合发文推动PPP证券化；2017年3月，首批4单“PPP+ABS”落地，标志着PPP证券化进入集中落地期。
• 雄安新区：作为PPP推动的催化剂，其水环境治理需求将推动更多创新环保技术产业化。
• 政策支持：财政部和发改委在PPP模式推广中各有侧重，财政部侧重公共服务，发改委侧重传统基础设施。
• 风险提示：包括PPP政策变化、政策落实不及预期、项目落地不及预期等。

图表目录

• 图表1：PPP模式的特征
• 图表2：PPP运作模式
• 图表3：全国财政收支情况
• 图表4：地方财政收支情况
• 图表5：2016年全国入库PPP项目数
• 图表6：GDP及同比增速
• 图表7：基础设施建设投资完成额及同比增速
• 图表8：PPP模式成为2017年稳增长的重要力量
• 图表9：PPP资产证券化的意义
• 图表10：PPP资产证券化三种类型收益权资产
• 图表11：PPP证券化进入加速通道
• 图表12：PPP模式未来两个着力点：财政红线外移+一带一路推动
• 图表13：财政部项目库入库PPP项目数及增速
• 图表14：财政部项目库入库PPP投资额及增速
• 图表15：财政部项目库入库落地PPP项目数及投资额
• 图表16：财政部项目库入库PPP项目落地率
• 图表17：财政部项目库入库PPP项目数（分阶段）
• 图表18：财政部项目库入库PPP项目投资额（分阶段）
• 图表19：2016年12月与2017年3月入库项目地域分布情况
• 图表20：财政部项目库入库项目区域集中度（项目数）
• 图表21：财政部项目库入库项目区域集中度（投资额）
• 图表22：财政部项目库入库落地项目（项目数）
• 图表23：财政部项目库入库落地项目（投资额）
• 图表24：财政部项目库落地项目行业集中度（项目数）
• 图表25：财政部项目库落地项目行业集中度（投资额）
• 图表26：绿色低碳项目数各阶段分布
• 图表27：绿色低碳投资额各阶段分布
• 图表28：落地绿色低碳项目数各阶段分布
• 图表29：落地绿色低碳投资额各阶段分布
• 图表30：三批财政部示范PPP项目数量对比
• 图表31：三批财政部示范PPP项目投资额对比
• 图表32：三批财政部示范PPP项目落地时长及落地周期统计
• 图表33：三批财政部示范PPP项目各阶段数量对比
• 图表34：三批财政部示范PPP项目各阶段投资额对比
• 图表35：第一批示范项目落地数量
• 图表36：第二批示范项目落地数量
• 图表37：第三批示范项目落地数量
• 图表38：三批示范项目覆盖省份和领域分布
• 图表39：三批落地示范项目行业分布
• 图表40：三批示范落地项目覆盖省份分布
• 图表41：三批示范落地项目覆盖领域分布
• 图表42：716家社会资本类型分布
• 图表43：财政部示范项目行业领域分布
• 图表44：财政部、发改委PPP项目库比较
• 图表45：发改委传统基础设施领域推广PPP模式七大重点领域
• 图表46：发改委PPP项目库数目区域分布
• 图表47：发改委PPP项目库投资额区域分布
• 图表48：发改委PPP项目库数目行业领域分布
• 图表49：发改委PPP项目库投资额行业领域分布
• 图表50：发改委PPP项目库环保领域项目数分布
• 图表51：发改委PPP项目库环保领域投资额分布
• 图表52：发改委推介PPP项目一览表
• 图表53：PPP标的和非PPP标的过去一年涨跌幅排名
• 图表54：不同市值水平标的营收同比增长对比

投资评级

• 行业评级：增持
• 个股推荐：东方园林、碧水源、国祯环保
• 评级依据：基于未来6-12个月的投资收益率，预计环保类PPP项目将领先市场基准指数（沪深300）5%-15%。

风险提示

• PPP政策变化风险：政策调整可能影响项目推进。
• PPP政策推动与落实不及预期：政策执行力度不足可能影响项目落地。
• PPP项目落地不及预期：项目推进受阻可能影响投资回报。

结论

PPP模式正逐步成为推动环保行业发展的核心机制，特别是在水环境治理领域。随着资产证券化的推进、政策支持的加强以及雄安新区等热点区域的带动，环保行业将迎来新的增长机遇。同时，PPP模式的推广也面临政策变化和项目落地的不确定性，需谨慎评估相关风险。