20230131-国信证券-东方财富-300059.SZ-证券业务逆势增长_平台优势延续_6页_928kb

报告摘要

东方财富（300059.SZ）总结

核心内容

东方财富发布2022年业绩预告，预计全年实现归母净利润80~90亿元，同比变动-6.47%~ -5.23%；扣非净利润77~87亿元，同比变动-8.77%~ -3.08%。尽管资本市场整体表现不佳，但公司证券业务仍实现逆势增长，基金代销业务保持行业领先地位。

主要观点

证券业务逆势增长：在A股日均成交额同比下降12.57%、两融余额下降8.48%的背景下，东方财富的股基交易额基本持平，市场份额进一步提升，带动证券业务相关收入增长。
基金代销业务稳固：尽管全市场基金发行份额同比下降50.97%，但东方财富基金代销业务收入有所下滑。截至2022年三季度末，天天基金股票+混合公募基金保有规模达4551亿元，非货币市场公募基金保有规模达6274亿元，均位列行业第三。截至2023年1月30日，天天基金代销基金数量和家数均居行业第一。
研发投入增加：2022年前三季度，公司营业总成本同比增长11.31%，其中研发费用同比增长49.63%，显示公司对技术平台的持续投入。
投资建议：作为A股唯一一家互联网券商，东方财富在成本、流量、品牌和基金保有量方面具有显著优势。基于其财富管理生态圈和良好成长空间，公司预测2022-2024年净利润分别为89.57亿元、125.48亿元、153.80亿元，增速分别为5%、40%、23%。当前PE为34.3x，PB为4.3x，预计未来PE将逐步下降至20.0x，PB降至3.4x。短期来看，市场情绪改善将带来估值修复机会；长期来看，公司有望受益于资本市场制度改革和财富管理行业的红利，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测与估值

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	8,238	13,094	13,172	17,428	20,784
净利润（百万元）	4,778	8,553	8,957	12,548	15,380
每股收益（元）	0.55	0.83	0.68	0.95	1.16
ROE	17.6%	22.2%	17.1%	17.1%	18.6%
PE（x）	55.9	55.9	34.3	24.5	20.0
PB（x）	4.3	4.1	3.4	3.4	3.4

资产负债表（单位：百万元）

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
货币资金	41420	59611	77494	100742	120890
交易性金融资产	12832	33571	50356	70499	91648
应收账款	726	1819	2729	3820	5349
其他流动资产	82	79	94	113	136
流动资产合计	104659	164119	246178	369267	553900
固定资产	1764	2692	2961	3109	3265
无形资产及其他	174	174	195	219	245
长期股权投资	452	381	400	420	441
资产总计	110329	185020	249777	287244	330331
短期借款及交易性金融负债	2940	2810	3372	4046	4855
应付账款	211	229	286	344	412
其他金融类流动负债	59343	91843	137765	206647	309971
流动负债合计	75889	121119	157455	188946	217288
长期借款及应付债券	1219	19710	9855	10841	11925
递延所得税负债	23	23	26	28	31
非流动负债合计	1284	19861	20854	22939	23398
负债合计	77172	140980	178309	211885	240686
股东权益	33156	44040	71468	75359	89645
负债和股东权益总计	110329	185020	249777	287244	330331

利润表（单位：百万元）

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	4232	8238	13172	17428	20784
证券业务	2751	4982	7181	10554	12911
金融电子商务服务	1236	2962	5580	6417	7380
金融数据服务	158	188	304	349	384
广告服务	87	106	107	108	109
营业成本	391	567	679	784	892
净利润率	43%	58%	68%	72%	74%
净利润	1831	4778	8957	12548	15380

关键财务与估值指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
每股收益	0.55	0.83	0.68	0.95	1.16
每股净资产	3.85	4.25	5.41	5.70	6.78
ROE	17.58%	22.16%	17.12%	17.09%	18.64%
毛利率	91%	93%	95%	96%	96%
收入增长率	95%	59%	1%	32%	19%
净利润增长率	161%	79%	5%	40%	23%
资产负债率	69.95%	76.20%	71.39%	73.76%	72.86%
P/E	55.88	44.98	34.27	24.46	19.96
P/B	8.05	8.74	4.30	4.07	3.42

风险提示

网络财经信息服务业受证券市场景气度波动影响的风险；
一站式互联网服务大平台和网络信息传输系统安全运行的风险；
市场竞争加剧的风险；
市场下跌对券商业绩带来的不确定性。

投资建议

东方财富作为A股唯一一家互联网券商，具备独特的竞争赛道、成本与流量优势，基金保有量规模行业领先。基于其构建的财富管理生态圈和良好的成长空间，我们预测公司2022-2024年净利润分别为89.57亿元、125.48亿元、153.80亿元，增速分别为5%、40%、23%。当前PE为34.3x，PB为4.3x，预计未来PE将逐步下降至20.0x，PB降至3.4x。短期市场情绪改善将带来估值修复机会，长期则受益于资本市场制度改革和财富管理行业的发展红利。我们对公司维持“买入”评级。