20181020-华创证券-_策略专题_股权质押现状与风险测算_13页_862kb

股权质押现状与风险测算总结

核心内容

本报告分析了2018年三季度A股市场股权质押的整体情况与风险测算，指出市场整体质押比例上升但质押规模因股价下跌而缩水，并探讨了监管层与地方国资对质押风险的应对措施。

主要观点

1. 股权质押规模与比例变化

• 总体质押比例增加，质押市值缩水：截至2018年10月18日，A股共有3553家公司进行股权质押，质押股份数量合计6375亿股，参考市值合计41956.30亿元，质押数量增加1.35%，质押市值减少23.34%。
• 中小板企业质押压力较大：中小板及主板质押到期规模较大，其中中小板年内到期压力约2110亿元，主板为2662亿元。中小板企业质押比例较高（约20%），而其质押股份数量少，易造成流动性紧张与基本面恶化。
• 高质押比例公司风险突出：150家高质押比例（50%以上）的公司待解押规模约8300亿元，这些公司因无追加质押空间，一旦出现流动性问题，股价下跌将引发风险放大。

2. 股权质押风险测算

• 市场调整加剧风险：10月市场下跌导致股权质押爆仓风险增加，距平仓线安全空间减少约20%。跌破平仓线的质押笔数从409增加至982笔，约有29.28%的上市公司面临疑似平仓风险。
• 板块风险差异明显：国防军工、钢铁、银行、食品饮料等行业在市场调整后距平仓线安全空间相对较大，具备一定的风险抵御能力；而机械设备、电气设备、传媒、电子等行业安全空间缩小，质押风险显著上升。

3. 风险缓解措施

• 地方国资介入：深圳、山东等地国资进场接盘民企股权，以缓解流动性压力，减少质押爆仓风险蔓延。
• 质押方不强制平仓：质押方倾向于通过协议转让等方式寻找承接方，避免强制平仓引发市场恐慌。
• 减税降费政策：减税政策逐步落地，预计释放流动性利好，减轻股权质押对公司经营的冲击。

关键信息

• 质押规模：截至2018年10月18日，A股市场股权质押总市值约为4.1万亿元。
• 高风险行业：传媒、电子、机械设备、电气设备等行业距平仓线安全空间快速缩小，风险上升。
• 政策支持：监管层出台质押新规，限制质押比例与融资规模，地方国资介入提供资金支持，缓解质押风险。
• 风险提示：中美贸易摩擦、经济超预期下行、减税降费政策推进不及预期等因素可能加剧市场波动与质押风险。

行业结构特征

• 质押规模较大的行业：医药、化工、房地产行业质押市值较大，分别为5009亿元、3214亿元、2933亿元。
• 质押比例较高的行业：传媒、纺织服装、轻工制造等行业平均质押比例在20%以上，质押风险较高。
• 风险较低的行业：国防军工、钢铁、银行、食品饮料等行业质押比例较低，且距平仓线安全空间较大。

总结

本报告指出，股权质押风险在三季度有所上升，但监管层与地方国资的介入有助于缓解风险。市场调整导致部分行业质押风险加剧，尤其是传媒、电子等行业，需重点关注。未来需持续关注政策执行情况及市场波动，以评估股权质押对市场的影响。