新三板股权质押专题研究：股权质押融资难，企业转机何处寻？-20180529-安信证券-20页

新三板股权质押融资专题研究总结

核心内容

新三板股权质押融资是中小企业和创新型公司的重要融资手段，但近年来其功能逐渐减弱，风险显著上升。监管层已加强对此领域的风险管控，同时市场流动性下降也对质押融资造成负面影响。

主要观点

• 监管加强：2018年5月24日，深圳证监局强调新三板股权质押风险管控，股转系统也发布相关信息披露问答，提示质押风险。
• 融资功能下滑：新三板股权质押融资规模在2017年较2016年有所下降，质押率也持续降低，反映出融资渠道的不畅。
• 质押权人变化：银行在股权质押市场中的参与度下降，担保公司成为新的主力，融资成本增加。
• 流动性影响：新三板市场流动性匮乏，导致质押率进一步下降，质押融资难以为继。
• 风险案例：部分公司出现质押后“跑路”或逾期未还的情况，质押比例超过50%的公司数量较多，提示系统性风险。

关键信息

1. 股权质押融资概况

• 融资比例：2016-2017年，新三板股权质押融资占融资总额的45%，高于A股市场的22%。
• 融资金额：2017年新三板股权质押融资金额为594亿元，较2016年的646亿元有所下滑。
• 质押率：2017年新三板整体质押率为24.5%，较前一年下降。

2. 质押权人结构变化

• 银行参与度下降：2017年银行接受的股权质押规模为166亿股，较2016年的175亿股下降。
• 担保公司占比上升：2017年担保公司接受的股权质押规模为43亿股，占整体比例从8%上升至13%。
• 银行体系变化：全国性股份制银行成为主力，2017年融出资金占比达42.33%，而城商行下降至31.61%。

3. 市场流动性影响

• 换手率下降：新三板市场年化换手率从2015年的较高水平下降至2017年的14%，质押公司平均换手率为17.44%。
• 质押率下降趋势：若流动性持续下滑，质押率可能进一步下降。

4. 风险案例分析

• 金瑞科技：董事长失联，质押股权占总股本50.5%，逾期未还。
• 清畅电力：2014年质押率高达61.4%，2016年增加其他质押物如应收账款和专利，2017年通过担保公司获得银行贷款。
• 威控科技：2017年难以通过银行直接质押融资，需担保公司担保。

5. 风险提示

• 流动性风险：市场流动性下降导致质押融资难度增加。
• 系统性风险：部分公司质押比例过高，存在平仓风险。
• 监管趋严：监管政策收紧，影响融资规模。
• 信贷紧缩：银行信贷政策收紧，质押融资渠道受限。

结论

新三板股权质押融资虽是重要融资手段，但受流动性下降、监管趋严及信贷紧缩等因素影响，其功能正在减弱，风险上升。企业需寻求其他融资方式以应对资金需求，同时需警惕质押比例过高带来的潜在风险。