20170206-国金证券-交通运输产业2017年日常报告_快递航空业绩确定性增长_机场铁路基本面向好_14页_1mb

交运行业2016年业绩展望与投资建议总结

核心内容概述

2016年交运行业整体呈现分化趋势，其中航空、快递、机场和公路板块表现相对较好，而铁路货运和航运、港口行业则面临较大压力。整体来看，行业基本面变化明显，部分板块受益于油价下降、汇率改善、需求回暖等因素，业绩增长具有确定性；而部分板块则因宏观经济疲软、运力过剩、竞争加剧等因素，面临业绩下滑风险。

主要观点

航空板块

• 业绩增长确定性高：2016年航空业受益于油价下跌（同比下降17%）及人民币贬值幅度可控，三大航预计全年净利润增速有确定性增长。
• 供需关系改善：5月后RPK增速超过ASK增速，客座率和票价有所回升，全年收入保持平稳。
• 分区域表现：国际航线受欧洲暴恐及油价上涨影响，运力增速由上半年的30%降至下半年的20%；国内航线需求改善明显，运力增速为8%。
• 投资建议：推荐关注航空板块，尤其是受益于油价下降的三大航。

快递与物流板块

• 快递行业持续高增长：2016年快递业务量同比增长约51.3%，业务收入增长约43.5%，行业高增长趋势延续，价格战趋于尾声，利润率回升。
• 传统物流受益于大宗商品回暖：下半年传统物流行业业绩明显提升，供应链效率提升为新兴物流带来发展机遇。
• 投资建议：推荐圆通速递等快递企业，关注供应链物流企业如怡亚通、飞马国际等。

机场板块

• 旅客吞吐量与起降架次增长稳定：2016年上市机场旅客吞吐量同比增长7.7%，飞机起降架次增长5.5%，经营指标保持稳定增长。
• 盈利能力强：成本增长缓慢，盈利模式稳定，具有较好的防御性。
• 投资建议：推荐上海机场，因其增长稳健、防御性强。

铁路板块

• 客运量稳定增长：全年客运量增速保持在10%左右，动车高铁网络完善推动出行便利。
• 货运量波动较大：受宏观经济影响，全年货运量表现为前低后高，四季度因煤炭需求上升和公路治超政策，铁路货运量有所回升。
• 大秦铁路业绩下滑：因运价下调和上半年货运量下降，预计全年归母净利润同比下滑约50%。
• 投资建议：推荐广深铁路，关注其业绩稳定增长；对大秦铁路持谨慎态度。

公路板块

• 旅客周转量下滑：受高铁冲击，公路旅客周转量全年呈负增长。
• 货物周转量波动：上半年增速较低，下半年有所回升。
• 低估值高股息：公路板块PB较低，股息率较高，具备价值配置潜力。
• 投资建议：推荐粤高速，因其股息率高、业绩稳定。

航运与港口板块

• 航运市场仍处底部：BDI指数反弹但运力过剩压力未减，运价持续低位徘徊。
• 港口行业增速放缓：告别高速增长期，港口重复建设与同质化竞争严重，区域一体化是未来趋势。
• 投资建议：航运板块存在博弈机会，推荐中远海特；港口板块长期面临挑战，需关注区域整合进展。

关键信息汇总

投资建议

• 快递：推荐圆通速递，受益于行业高增长和毛利率回升。
• 机场：推荐上海机场，增长稳健且具备防御性。
• 铁路：推荐广深铁路，业绩稳定增长；大秦铁路需关注其运价调整和业绩下滑风险。
• 公路：推荐粤高速，低估值高股息，适合价值投资。
• 航运：推荐中远海特，长期处于底部，存在博弈机会。

风险提示

• 宏观经济下滑：对铁路货运、航运和港口行业影响较大。
• 混改不达预期：可能影响部分企业的盈利能力。
• 政策风险：如汇率波动、运价调整等政策变化可能对行业产生影响。

附：部分公司业绩预告（2016年）

行业展望

• 航空：长期消费潜力大，短期业绩增长稳定。
• 快递：行业增速由供给驱动转向需求驱动，未来或出现断崖式下滑，但仍是高增长板块。
• 机场：增长稳健，盈利能力强，具备防御性。
• 铁路：客运提价预期渐近，货运受大宗商品影响较大。
• 公路：低估值高股息，适合价值配置。
• 航运：运价低位，存在博弈机会。
• 港口：进入中低速增长期，区域一体化是趋势。