20170429-国金证券-交通运输产业2017年日常报告_铁路机场稳健增长_航空快递迎来行业新环境_15页_1mb

交通运输产业行业研究报告总结

核心内容概述

本报告对交通运输行业各子板块（航空、机场、铁路、快递物流、公路、航运、港口）进行了详细分析，结合2016年年报与2017年一季报数据，对行业未来趋势与投资机会进行了展望。整体来看，交通运输行业具备一定的增长潜力，部分子行业如铁路、机场、航空表现较为稳健，而快递物流和公路则面临转型压力。

主要观点与关键信息

航空

• 行业表现：2016年航空业需求整体平稳，四大航RPK增速分别为12.3%、8.1%、24.5%。2017年一季度，四大航RPK增速进一步提升至15.1%、15.5%、16.3%。
• 成本因素：2016年全国航油出厂价同比下降17%，减轻航司成本压力；人民币贬值6.8%，但航空公司通过调整负债结构，减少美元负债，汇兑损失下降。
• 展望：2017年经济回暖预期增强，二季度商务航空需求或复苏，推动航空量价齐升，预计二、三季度业绩提升。航空公司2017年业绩增长具有确定性。

机场

• 行业表现：2016年A股上市机场旅客吞吐量同比增长10.6%，飞机起降架次增长9.6%。2017年一季度，机场营收与净利润增速均保持稳定。
• 非航收入：非航收入成为机场新的增长点，拥有更多商业面积及国际旅客的机场增长更快。
• 政策利好：2017年4月1日起，机场内航内线收费改革落地，深圳机场因内航内线占比高，净利润弹性最大。免税招标带来新的收入增长点，预计上海机场2018年免税招标若扣点率提升至45%，首年利润弹性将超30%。

铁路

• 行业表现：大秦铁路2017年一季度营收与归母净利润分别同比增长12.0%与53.9%。铁路货运量在2016年下半年触底反弹，全年预计可达4亿吨。
• 改革预期：铁总换帅后，铁路改革预期增强，客运调价、资产注入、混改等举措将推动行业改革。广深铁路若客运提价30%，将增厚业绩50%。

快递物流

• 行业表现：2016年快递业务量同比增长51.3%，业务收入增长43.5%。2017年一季度快递业务量增速回落至31.5%，业务收入增长27.4%。
• 行业趋势：快递行业增速由供给拉动转向需求拉动，价格战趋缓。快递公司净利率处于低位，但行业仍保持30%以上的高增长。
• 成本控制：成本控制成为短期关注焦点，优质快递公司有望通过优化产品结构、延伸收益链条等方式提升利润率。

公路

• 行业表现：2016年全国公路旅客周转量同比下滑16.0%，货物周转量全年负增长。但A股公路主要上市公司业绩增长稳健，股息率相对较高。
• 长期挑战：公路运输行业进入成熟稳定期，成长空间受限。优质路产资源基本建设完成，面临转型压力，需探索新的利润增长点。

航运

• 行业表现：2016年BDI指数触底反弹，但运力过剩问题仍存。油运市场运价承压，集运市场运力过剩压力依旧存在，但市场集中度提升有助于稳定价格。
• 政策支持：“一带一路”政策将为航运带来发展机遇，预计公司业绩进入增长通道。

港口

• 行业表现：2016年全国主要港口货物吞吐量同比增长2.3%，2017年一季度增长7.2%。港口产能过剩明显，新建产能维持高位。
• 区域整合：区域港口群整合将成为趋势，宁波港与舟山港的整合已取得进展，起到示范作用。地方港口如大连港、日照港、唐山港和宁波港具备区域平台潜力。

投资建议

• 推荐组合：
  • 大秦铁路：铁路货运量价齐升，推荐。
  • 韵达股份：快递行业成本控制成为焦点，推荐。
  • 上海机场：机场增长稳健，行业利好频发，推荐。
  • 中国国航：国内需求有超预期可能，油价汇率扰动减小，推荐。
  • 粤高速：低估值高股息，适合价值配置，推荐。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济增速放缓超预期可能影响行业整体表现。
• 油价波动风险：油价大幅波动将对航空公司造成成本压力。
• 政策风险：政策变动可能影响行业发展趋势。

行业与公司评级

• 行业评级：交通运输产业行业长期竞争力评级高于行业均值，投资建议为“增持”。
• 公司评级：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。