20180915-国金证券-交通运输行业周报_机场铁路防守_航空快递进攻_21页_1mb

交通运输产业行业研究 总结

核心内容

交通运输行业在2018年8月整体表现有所分化，但部分子行业如航空、快递、机场和铁路仍展现出增长潜力。分析师认为，航空股将在扰动因素缓解后迎来反弹，快递行业继续向头部企业集中，机场和铁路因高现金流和高股息成为防御性投资标的，海运则在缓慢复苏中期待旺季带来的估值修复机会。

主要观点与投资建议

• 航空：8月暑运需求旺盛，三大航及吉祥航空客座率显著提升，国内线为主要增长动力。虽然成本压力大，但运输利润仍同比增长，票价改革有助于提升收益水平。短期航空股仍处于调整期，但长期成长空间大，预计将在扰动因素缓解后迎来春天。重点推荐东方航空、中国国航和吉祥航空。

• 快递：8月快递业务量同比增长25.7%，收入增长20.9%，行业仍保持高成长性。市场份额向头部企业集中，前八名企业CR8环比下滑，表明竞争加剧。预计Q4旺季将推动运价上涨，同时快递单价有望回升。重点推荐顺丰控股、中通快递和韵达股份。

• 机场与铁路：市场风险偏好较低，高股息和高现金流的机场与铁路行业成为防御性选择。上海机场和大秦铁路因其稳定增长和良好基本面被重点推荐。

• 海运：整体缓慢复苏，Q3美线运价大幅上涨，预计Q4圣诞备货旺季将带来运价支撑。油运公司利润率处于周期最低点，后期有望进入盈利修复通道。重点推荐中远海控。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金交通运输产业指数：2725.56
• 沪深300指数：3242.09
• 上证指数：2681.64
• 深证成指：8113.88
• 中小板综指：8290.24

行业表现

• 上证综指下降0.76%
• 申万交运板块下降0.74%
• 创业板指下降4.12%
• 交运子板块中，公交、航运、机场涨幅较小，航空、铁路、物流、港口跌幅较大。

重点数据

• 8月航空客座率：国航、南航、东航、吉祥航空分别增长1.2pct、2.0pct、3.1pct、2.1pct
• 8月快递业务量：41亿件，同比增长25.7%
• 8月快递收入：488.6亿元，同比增长20.9%
• 大秦线8月运量：3748万吨，同比减少2.47%
• 1-8月大秦线运量：30166万吨，同比增长5.92%

风险提示

• 高铁分流超预期
• 政策不达预期
• 快递行业发生价格战
• 极端事件发生

重点推荐公司

行业趋势与前景

• 航空：2017年人均乘机次数仅0.4次，成长空间巨大。票价改革提升收益水平，等待扰动因素减弱。
• 快递：行业集中度提升，前八名企业增速或低于行业，市场份额向头部企业集中。服务质量提升是主要驱动力。
• 海运：美线运价上涨，Q4圣诞备货旺季运价有望支撑。油运公司利润率处于周期低点，后期有望修复。
• 铁路：大秦线运量小幅下滑，但全年上行预期不变。政策支持下，运量有望恢复增长。
• 机场：高现金流和高股息，非航业务增长显著。上海机场因新免税合同受益，深圳机场因国际枢纽定位获得增长动力。

行业动态

• 国家税务总局实施增值税改革，预计6月至8月累计减税959亿元。
• 内贸船燃市场价格大幅上涨，国内船燃价格达到2012年以来的最高水平。
• 国家铁路货运量持续增长，单日卸车量创历史新高。
• 新版《快递封装用品》国家标准实施，推动绿色环保发展。
• 北京大兴国际机场名称正式确定，对航空业带来利好。

本周公司要闻

• 航空：海航控股、中国国航、东方航空、吉祥航空、春秋航空公布8月运营数据，客座率和运量均有所增长。
• 快递：国家邮政局发布8月快递发展指数报告，CR8集中度提升。
• 铁路：大秦铁路8月运量小幅下滑，但全年运量增长预期不变。
• 港口：大连港、深赤湾A、北部湾港公布8月货物吞吐量数据，整体增长。
• 公路：深高速、中原高速、赣粤高速公布8月或1-8月业绩数据，增长趋势明显。

近期行业研究

• 2018年9月2日发布《优选中报超预期，兼顾生态和格局》
• 2018年8月10日发布《医药冷链行业洗牌期，第三方物流动了谁的蛋糕》
• 2018年8月2日发布《快运黄金整合期，巨头争相竞逐产品变革》
• 2018年6月6日发布《扰动因素反应过度，坚守供需基本面》
• 2018年6月6日发布《单票收入稍有下降，韵达暂时领跑行业》
• 2018年6月6日发布《行业增速换挡，服务质量与业务量相互促进》
• 2018年6月4日发布《航空燃油附加费复征，政策落地疑虑消除》
• 2018年4月1日发布《电商逐鹿物流地产，行业格局去向何处》
• 2017年12月18日发布《航空周期向上，物流向死而生》
• 2017年12月5日发布《结构性景气向上，期待进入繁荣周期》
• 2017年12月4日发布《枢纽机场强者愈强，战略价值逐步显现》
• 2017年12月2日发布《国内票价如期转正，明年国际航线进入收获期》

总结

交通运输行业在2018年8月呈现分化趋势，但航空、快递、机场和铁路等子行业仍具有增长潜力。航空股在暑运旺季表现优异，但面临油价上涨和政策不确定性的风险。快递行业保持高成长性，市场份额向头部企业集中，服务质量提升成为主要驱动力。机场和铁路因高现金流和高股息成为防御性投资标的，海运则在缓慢复苏中期待旺季带来的估值修复。分析师重点推荐东方航空、中国国航、上海机场、大秦铁路和顺丰控股，认为这些公司具备长期增长潜力和良好的基本面。