20170903-国金证券-交通运输产业2017年日常报告_周期板块景气提升_机场快递迎来分化_15页_1mb

交通运输产业行业研究总结

核心内容

本报告对2017年上半年交通运输产业各子行业进行了详细分析，并对未来的行业发展趋势和投资建议进行了展望。整体来看，交通运输行业整体呈现回暖态势，部分子行业如航空、机场、航运和铁路表现尤为突出，而公路行业则面临转型压力。同时，快递行业竞争加剧，但部分企业凭借成本控制和服务质量优势脱颖而出。

主要观点

• 航空行业：国内市场景气度高，需求增长明显，客座率提升，但油价和汇率波动对利润有较大影响。中国国航、南方航空和东方航空在二季度受益于汇兑损益改善，业绩增长显著。未来航空市场将更加利好，尤其是国内线，而国际线供给受限，票价有望回升。
• 机场行业：大型枢纽机场商业价值提升，非航收入增长明显。上海机场和深圳机场在上半年实现业绩超预期增长，毛利率和净利率均有提升。未来，随着机场运营效率的提高，业绩有望持续增长。
• 快递行业：业务量和业绩增速分化，通达系快递公司表现优于顺丰。行业竞争激烈，但优质企业通过成本控制和提升服务质量有望打破同质化竞争格局。
• 航运行业：集运和散运市场景气度明显提升，运价上涨带动业绩爆发。中远海控和中远海特表现突出，而油运市场仍处于低迷状态。
• 铁路行业：货运量和价格齐升，大秦铁路业绩翻倍增长，铁路改革预期增强，将成为未来重点发展方向。
• 公路行业：受高铁冲击，客运量下滑，但货运回暖带动业绩增长。长期面临转型压力，需探索新的利润增长点。

关键信息

市场数据（人民币）

投资建议

• 推荐组合：
  • 韵达股份：成本控制良好，服务质量持续改善
  • 上海机场：机场龙头，商业逻辑开始兑现
  • 中远海控：行业回暖+收购东方海外
  • 大秦铁路：全年量价齐升确定，长期基本面向好
  • 中国国航：优质干线资源丰富，国货航混改推进
  • 圆通速递：增加应急机制，业务量增速复苏
  • 顺丰控股：定位中高端市场，转型综合物流服务
  • 粤高速A：短期通行费收费业务盈利能力增强，常年高股息

风险提示

• 宏观经济增速放缓超预期
• 油价大幅波动
• 政策风险

行业竞争力评级

• 长期竞争力评级：高于行业均值
• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
• 行业投资评级：
  • 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上
  • 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%
  • 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上

重点分析

航空

• 2017年上半年航空需求持续向好，尤其是国内商务出行带动增长。
• 四大航RPK增速分别为14.9%、15.5%、15.3%，客座率同比提升1.3pts、2.0pts、-0.2pts。
• 国际线运力增速由2016年的24.1%降至2017年上半年的15.6%。
• 汇兑损益改善是二季度业绩增长的主要因素，中国国航、东方航空、南方航空分别改善29.7亿元、20.7亿元、20.3亿元。
• 2017年上半年航空运输板块营收同比增长13.6%，净利润同比下降2.8%。

机场

• 上市机场流量增速低于全国主要机场，但商业价值提升明显。
• 上海机场、深圳机场、厦门空港营业收入分别同比增长14.7%、7.9%、9.0%。
• 上海机场和深圳机场归母净利润分别同比增长20.6%和20.1%。
• 2017年上半年机场板块毛利率和净利率均有提升。

快递

• 快递行业业务量同比增长32%，但增速较2016年明显放缓。
• 韵达、中通、圆通、申通、顺丰业务量增速分别为43.2%、25.9%、10.6%、22.9%、23.3%。
• 快递公司毛利率均有所下滑，但部分公司如申通单票收入有所提升。
• 快递行业竞争激烈，但优质企业有望打破同质化竞争格局。

航运

• 集运和散运市场景气度明显提升，SCFI指数和BDI指数同比上涨。
• 中远海控和中远海特业绩爆发增长，尤其是中远海特半潜船业务贡献显著。
• 油运市场仍处于低迷状态，运价承压严重。

铁路

• 铁路货运量和价格齐升，大秦铁路业绩翻倍增长。
• 铁路客运量增长稳定，但盈利受到人工和维修成本拖累。
• 铁路改革预期增强，包括客运调价、混改引入民营资本和土地综合开发。

公路

• 受高铁冲击，公路客运量下滑，但货运回暖带动业绩增长。
• 高速公路板块PB估值较低，处于底部，股息率相对较高。
• 长期面临转型压力，需探索新的利润增长点。

总结

交通运输行业整体呈现回暖态势，部分子行业如航空、机场、航运和铁路表现突出。快递行业竞争激烈，但部分企业通过成本控制和服务质量提升有望脱颖而出。公路行业面临转型压力，需寻找新的利润增长点。整体来看，行业景气度提升，投资机会增多，但需关注宏观经济、油价波动和政策风险等潜在影响。