20201211-兴业证券-兼评2021年新能源汽车中游供需形势_C端发力排产强势_上调2021年销量至200万_37页_2mb

新能源汽车中游供需形势及2021年销量预测总结

核心内容概览

本报告由分析师朱玥于2020年12月11日发布，主要分析了2021年国内新能源汽车市场的发展趋势、C端需求增长、主要车型销量表现以及中游产业链的供需状况。报告指出，2021年新能源汽车销量预计达到198万辆，同比增长54%，其中新能源乘用车销量达150万辆，同比增长193%。同时，新能源汽车锂电需求量预计为97.4Gwh，同比增长52%。报告还对2021年各季度销量及排产情况进行了预测，并对产业链各环节的供需紧张程度进行了评估。

主要观点

• C端需求强劲：私人购车需求显著增长，2020年前三季度C端销量占比达70%，同比增长19个百分点。
• 优质车型推动销量增长：五菱宏光mini、特斯拉M3、理想、蔚来等车型销量增长显著，成为推动新能源汽车销量增长的核心因素。
• 2021年销量预测：预计全年新能源乘用车销量为150万辆，新能源商用车销量为17万辆，合计167万辆。12月销量预计超20万辆，Q1销量有望达到32万辆，创历史新高。
• 中游产业链排产强劲：2020年12月，电池及主要材料厂商排产数据强劲，锂电及中上游龙头企业均处于满产状态，2021年1月预计继续满产，2月小幅回落，3月恢复满产。
• 产业链供需紧张：电池、正极、负极、电解液、隔膜、6F等环节均出现供需紧平衡，优质供给供不应求，价格和毛利率有望提升。

关键信息

11月销量点评

• 11月新能源乘用车销量达16.9万辆，同比增长136.5%。
• 上汽通用五菱、比亚迪、特斯拉中国销量均突破2万辆，合计市占率46.5%。
• 五菱宏光mini销量达3.3万辆，环比增长39%；特斯拉M3销量达2.16万辆，环比增长78%。

2021年销量预测

• 全年新能源车销量预计198万辆，同比增长54%。
• 新能源乘用车季度销量分别为29万、36万、45万、70万辆，同比增速分别为193%、58%、43%、41%。
• 新能源商用车销量预计17万辆，同比增长8%。
• 2021年Q1销量预计32万辆，为近年来最强第一季度。

锂电需求预测

• 2021年国内新能源车锂电需求量预计为97.4Gwh，同比增长52%。
• 锂电需求主要由新能源乘用车带动，其中纯电乘用车装机量预计70.1Gwh，插混乘用车装机量预计5.1Gwh，商用车装机量预计21.8Gwh。

产业链排产与供需分析

• 电池环节：宁德时代、比亚迪、国轩高科等企业产能接近满产，2021年国内需求测算为136Gwh，优质供给/需求比达164.8%。
• 正极环节：LFP正极供给紧平衡，三元正极产能过剩情况缓解，龙头预计满产。
• 负极环节：贝特瑞、杉杉股份等企业产能增长，优质供给/需求比维持高位。
• 电解液环节：天赐材料、新宙邦等企业产能提升，优质供给/需求比预计达127.2%。
• 隔膜环节：恩捷股份、星源材质等企业产能提升，预计满产满销。
• 6F环节：CR5供给与需求保持紧平衡，价格预计稳中有升。

2021年Q1排产预测

• 1月排产继续满产，2月因春节因素小幅回落，3月恢复满产。
• 排产数据与新能源车销量高度正相关，预计Q1销量达32万辆。

业绩弹性分析

• 宁德时代：预计2021年销量达85Gwh，单位净利润下降7%，但毛利率有望提升至28.2%。
• 恩捷股份：预计2021年销量达20亿平米，单位净利润提升，毛利率有望达64.2%。
• 新宙邦：预计2021年销量达6.8万吨，单位净利润提升，毛利率有望达33.6%。
• 天赐材料：预计2021年销量达11.5万吨，毛利率提升至33.6%。
• 科达利：预计2021年销售收入达41.8亿元，毛利率提升至28.0%。
• 璞泰来：预计2021年销量达8万吨，毛利率维持26.7%。
• 当升科技：预计2021年销量达3.6万吨，毛利率提升至17.5%。

投资建议

• 推荐：宁德时代、亿纬锂能、孚能科技等电池企业；恩捷股份、新宙邦、天赐材料、科达利、璞泰来、当升科技等中游环节企业。
• 投资评级：根据报告内容，建议投资者关注新能源汽车产业链中游环节，尤其是隔膜、电解液等供不应求的领域。

风险提示

• 中游材料厂商排产不及预期。
• 下游电池厂商和车企需求不及预期。
• 优质新车型投放不及预期，导致新能源车销量不及预期。

分析师声明

• 朱玥具有证券投资咨询执业资格，报告内容真实反映其研究观点。
• 报告不构成买卖建议，投资者应独立评估并考虑自身需求。

信息披露

• 报告信息来源于公司公告、GGII及兴业证券经济与金融研究院整理。
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法律声明

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• 报告内容可能涉及公司证券头寸及投资银行业务服务，投资者应独立决策。

结论

2021年新能源汽车市场将呈现高质量增长，C端需求强劲，优质车型推动销量持续放量。中游产业链各环节供需紧张，优质供给供不应求，价格和毛利率有望提升，投资价值显著。建议投资者关注中游环节，尤其是电池、隔膜、电解液等核心领域，把握行业增长机遇。