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零跑汽车（9863.HK）：二季度利润再次转正，上调全年销量指引

一、近期表现回顾

1. 财务数据表现优异：公司二季度实现营业收入142.3亿元人民币，同比增长166%，环比增长42%。毛利率13.6%，同比增长10.8个百分点，环比下降1.3个百分点。净利润首次转正，达到1，630万元人民币，超出市场预期。

2. 销量指引上调：公司预计三季度汽车销量将在17万-18万辆，2025年整体销量目标上调为58万-65万辆，显示出其对市场增长的乐观态度。

3. 盈利能力改进持续：随着销量提升及产品结构优化，公司预计下半年毛利率将继续提升，全年目标毛利率区间为14%-15%。同时，公司保持费用有效管控，全年净利润预期为5-10亿元人民币，进一步夯实盈利能力。

二、估值展望

1. 目标价上调：浦银国际维持“买入”评级，将目标价从68.15港元上调至83.0港元，潜在升幅达22%。公司当前市销率为1.1倍，维持行业领先推荐评级，认为估值仍有上行空间。

2. 估值方法：公司以分部加总法进行估值，针对2025年汽车销售和服务收入分别给予1.6倍和2.0倍市销率，从而得出目标价83.0港元，对应目标市销率为1.6倍。

三、投资风险与挑战

1. 外部政策风险：全球关税政策变化、新能源汽车需求不及预期等可能拖延销量增长。

2. 运营与研发风险：海外市场扩张延迟、新系列销售不达预期、辅助驾驶研发进度滞后等可能影响公司长期盈利前景。

四、核心结论

零跑汽车在二季度实现净利润转正，销量目标上调，在成本控制和产品结构优化方面表现突出，具备较强的盈利潜力。估值上调和基本面改善提振了对公司未来发展的信心。投资者应关注海外扩张节奏、政策变动及国内销量增量情况，综合评估市场变化带来的影响。