兼评2021年新能源汽车行业中游供需形势：C端发力排产强势，上调2021年销量至200万-20201211-兴业证券-37页_1mb

新能源汽车中游供需形势与2021年销量预测总结

核心内容概述

本报告分析了2020年11月及2020年第四季度新能源汽车市场表现，并上调2021年全年销量至198万辆，预计同比增长54%。报告指出，C端（私人消费）需求显著增长，成为推动销量提升的核心动力。同时，中游产业链各环节（电池、正极、负极、电解液、隔膜等）均呈现供不应求态势，经营杠杆效应显著，利润有望提升。

2021年销量预测

乘用车销量

• 2021年全年：预计新能源乘用车销量达150万辆，同比增长约41%。
• 2021年Q1：预计销量为32万辆，为近年来最强第一季度。
• 12月销量：预计达20万辆，环比增长显著。

商用车销量

• 2021年全年：预计新能源商用车销量达17万辆，同比增长约8%。
• 2021年Q1：预计销量为17万辆，同比显著增长。

优质车型推动销量增长

• 五菱宏光mini：销量持续增长，11月达3.3万辆，环比增长39%。
• 特斯拉M3：11月销量达2.16万辆，环比增长78%，位列第二。
• 比亚迪汉：预计2021年销量达10.8万辆，成为重要增量来源。
• 理想、蔚来等新势力品牌：推动B级及以上车型销量增长，满足中远途出行及家庭用车需求。

2021年锂电需求预测

• 2021年全年：预计国内新能源汽车锂电需求量达97.4GWh，同比增长52%。
• 季度锂电装机量：预计为13/18/23/43GWh，季度同比增速分别为132%、53%、39%、44%。
• 细分产品：
  • 纯电乘用车：预计2021年销量达150万辆，装机量70.1GWh。
  • 插混乘用车：预计销量30万辆，装机量5.1GWh。
  • 商用车：预计销量17万辆，装机量21.8GWh。

中游产业链供需紧张

电池环节

• 宁德时代：2021年产能预计达130GWh，销量预计达90GWh，产能利用率78.3%，毛利率28.2%。
• 比亚迪：2021年产能预计达70GWh，销量预计达70GWh，产能利用率78.3%，毛利率28.2%。
• 产能过剩缓解：龙头企业接近满产，行业整体供需关系趋紧。

正极材料

• LFP正极：国内供给紧平衡，优质供给/需求比达178%。
• 三元正极：供给过剩缓解，龙头预计满产，优质供给/需求比下降至164.8%。

负极材料

• 龙头满产：贝特瑞、杉杉股份等负极企业预计满产，优质供给/需求比达250.5%。

电解液

• 供给紧平衡：全球优质供给/需求比达95.5%，价格预计稳中有升。
• 龙头表现：天赐材料、新宙邦等企业预计实现电解液业务利润增长，毛利率有望提升至33.6%。

隔膜

• CR3供给紧平衡：恩捷股份、星源材质等企业预计满产满销，优质供给/需求比达133.6%。
• 毛利率提升：恩捷股份隔膜毛利率预计达64.2%，显著优于往年。

投资建议

• 推荐中游环节：由于供需紧张，建议加配中游产业链，尤其是隔膜、电解液、正极等环节。
• 重点推荐企业：
  • 电池：宁德时代、亿纬锂能、孚能科技。
  • 隔膜：恩捷股份。
  • 电解液：天赐材料、新宙邦。
  • 负极：璞泰来、当升科技。
  • 正极：容百科技、当升科技。

风险提示

• 中游材料厂商排产不及预期。
• 下游电池厂商和车企需求不及预期。
• 优质新车型投放不及预期，影响新能源车销量。

结论

2021年新能源汽车市场将延续高增长态势，C端需求成为主要驱动力，优质车型持续放量。中游产业链整体供不应求，经营杠杆效应凸显，毛利率有望提升，建议重点关注中游环节的投资机会。