20180827-东北证券-信用债周报_净融资额持续增加_等级利差整体下降_11页_799kb

信用债周报总结（2018-08-27）

核心内容概述

本周（8.20-8.24）信用债市场整体呈现净融资额增加、信用利差整体收窄的态势。一级市场发行规模与上周相比小幅上升，二级市场收益率有升有降，信用利差变化呈现分化趋势。不同品种的信用债表现各异，短融和中票的净融资额和收益率变化较为显著，企业债和公司债则出现净融资额下降。

一级市场分析

1.1 信用债发行

• 总发行量：1,980.10亿元，环比增加154.0亿元。
• 总偿还量：1,122.15亿元，环比减少69.70668亿元。
• 净融资额：约857.95亿元，环比上升。

各品种发行情况：

• 短融：发行1,068.5亿元，偿还646亿元，净融资422.5亿元。
• 中票：发行490亿元，偿还86亿元，净融资404亿元。
• 企业债：发行77.9亿元，偿还200.01亿元，净融资-122.11亿元。
• 公司债：发行343.70亿元，偿还-190.14亿元，净融资153.56亿元。

1.2 发行利率

• 交易商协会指导利率：整体上升，1年期AAA级上升5BP，AA级上升3BP，AA-级上升2BP；3年期AAA级上升2BP，AA-级上升3BP；5年期AAA级上升2BP，AA级上升1BP；7年期AAA级上升1BP，AA-级上升2BP。
• 实际发行利率：
  • 短融：加权平均利率3.99%，环比上升0.41BP。
  • 中票：加权平均利率4.94%，环比下降12.20BP。
  • 企业债：加权平均利率5.74%，环比下降42.57BP。
  • 公司债：加权平均利率5.08%，环比上升18.13BP。

二级市场分析

2.1 到期收益率

• 国债收益率：

  • 1年期国债收益率下降4.57BP至2.8376%。
  • 10年期国债收益率为3.6278%，环比下降2.46BP。

• 各类信用债收益率变动：

  • 中短融：1年期AA级下降13.6BP，3年期AA级下降4.66BP，5年期AA-级上升1.28BP。
  • 企业债：3年期AA级下降4.66BP，5年期AA-级上升1.28BP，7年期AA-级上升6.36BP。
  • 城投债：3年期AA级上升7.34BP，5年期AAA级和AA级上升9.87BP，7年期AAA级和AA-级上升10.36BP。

2.2 信用利差

• 中短融：1年期AA级收窄9.03BP，其余等级收窄4.03BP；3年期AA级收窄5.69BP，其余收窄0.69BP；5年期AA-级收窄0.87BP，其余扩大4.13BP。
• 企业债：3年期AA级收窄5.69BP，其余收窄0.69BP；5年期AA-级收窄0.87BP，其余扩大4.13BP；7年期AA-级扩大6.62BP，其余扩大10.62BP。
• 城投债：3年期AA级扩大6.31BP，其余扩大4.31BP；5年期AAA级和AA级扩大7.72BP，其余扩大4.72BP；7年期AAA级和AA-级扩大10.62BP，其余扩大8.62BP。

等级利差变动

• 中短融：1年期AA级相较于AAA下降5BP；3年期AA级相较于AAA下降5BP，AA-级下降4BP；5年期AA-级相较于AAA下降5BP。
• 企业债：3年期AA级相较于AAA下降5BP，AA-级下降4BP；5年期AA-级相较于AAA下降5BP；7年期AA-级相较于AAA下降4BP。
• 城投债：3年期AA级相较于AAA上升2BP，AA-级下降6BP；5年期AA+级相较于AAA下降3BP；7年期AA+级和AA级相较于AAA下降2BP，AA-级保持不变。

总结

• 净融资额：整体上升，主要由短融和中票推动。
• 发行利率：交易商协会指导利率上升，但实际发行利率呈现分化，短融和公司债上升，中票和企业债下降。
• 信用利差：整体收窄，尤其是中短融品种，但部分长期品种利差扩大。
• 等级利差：中短融和企业债等级利差下降，城投债部分等级利差上升。

关键信息

• 本周净融资额约857.95亿元，环比上升。
• 短融和中票净融资额显著增加，企业债和公司债净融资额下降。
• 信用利差整体收窄，但长期信用债利差扩大。
• 等级利差在中短融和企业债中下降，城投债部分等级利差上升。
• 国债收益率有升有降，1年期下降4.57BP，10年期下降2.46BP。