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信用债周报总结（2018年9月24日-9月28日）

核心内容概述

本周信用债市场整体呈现净融资额下降、收益率小幅下行的态势。一级市场发行总额为932.50亿元，偿还总额为948.16亿元，净融资额为-15.66亿元，较上周大幅减少。二级市场成交量有所下降，各类信用债收益率与信用利差出现分化，部分品种收益率下降，部分利差扩大。

一级市场分析

1.1 信用债发行情况

• 发行总量：本周信用债共发行91只，总额932.50亿元，环比减少519.2亿元。
• 偿还总量：本周偿还总额为948.16亿元，环比减少313.28634亿元。
• 净融资额：净融资额为-15.66亿元，较上周大幅下降。

各品种发行情况：

1.2 发行利率变动

• 交易商协会公布的发行指导利率有升有降。
• 实际发行利率：短融和公司债发行利率下降，中票和企业债发行利率上升。
• 加权平均利率：
  • 短融：3.84%（下降20.37BP）
  • 中票：5.78%（上升21.33BP）
  • 企业债：7.68%（上升18.30BP）
  • 公司债：5.31%（下降9.42BP）

二级市场分析

2.1 到期收益率

• 国债收益率：整体下降，其中1年期国债收益率下降2.28BP，10年期国债收益率为3.6153%。
• 信用债收益率：
  • 中短期票据：
    • 1年期AA+级上升3.39BP，其余等级下降0.61BP。
    • 3年期AAA级下降6.50BP，其余等级下降7.50BP。
    • 5年期各等级均下降7.89BP。
  • 企业债：
    • 3年期AAA级下降6.50BP，其余等级下降7.50BP。
    • 5年期各等级均下降7.89BP。
    • 7年期各等级均上升1.22BP。
  • 城投债：
    • 3年期AA级下降7.68BP，AA-级下降0.68BP，其余等级下降9.68BP。
    • 5年期各等级均下降6.71BP。
    • 7年期各等级均下降0.59BP。

2.2 信用利差变动

• 中短期票据：
  • 1年期AA+级信用利差扩大5.67BP，其余等级扩大1.67BP。
  • 3年期AAA级信用利差扩大0.69BP，其余等级收窄0.31BP。
  • 5年期各等级信用利差收窄1.18BP。
• 企业债：
  • 3年期AAA级信用利差扩大0.69BP，其余等级收窄0.31BP。
  • 5年期各等级信用利差收窄1.18BP。
  • 7年期各等级信用利差扩大5.76BP。
• 城投债：
  • 3年期AA级信用利差收窄0.49BP，AA-级扩大6.51BP，其余等级收窄2.49BP。
  • 5年期各等级信用利差保持不变。
  • 7年期各等级信用利差扩大3.95BP。

关键信息汇总

信用债发行趋势

• 短融：发行量下降，净融资额上升。
• 中票：发行量下降，净融资额下降。
• 企业债：发行量下降，净融资额下降。
• 公司债：发行量下降，净融资额下降。

利差变动

• 中短期票据：
  • 1年期AA+级利差扩大。
  • 3年期利差部分扩大，部分收窄。
  • 5年期利差普遍收窄。
• 企业债：
  • 3年期利差部分扩大，部分收窄。
  • 5年期利差普遍收窄。
  • 7年期利差扩大。
• 城投债：
  • 3年期AA-级利差扩大。
  • 5年期利差保持不变。
  • 7年期利差扩大。

主要观点

1. 净融资额下降：本周信用债市场整体净融资额为-15.66亿元，反映出融资需求减少。
2. 收益率小幅下行：各类信用债收益率整体呈现下降趋势，尤其是中短期票据和企业债。
3. 信用利差分化：信用利差出现扩大和收窄并存的情况，表明市场对不同信用等级债券的风险偏好有所变化。
4. 市场流动性变化：一级市场发行量和偿还量均下降，可能反映出市场流动性趋紧。
5. 不同品种表现各异：短融、中票、企业债和公司债在发行量、利率和利差方面表现出不同的市场行为。

图表与数据来源

• 图1：信用债发行及净融资

• 图2：非金融企业短融发行量及净融资额

• 图3：中票发行量及净融资

• 图4：企业债发行量及净融资额

• 图5：公司债发行量及净融资

• 图6：信用债各品种成交量

• 表1：本周交易商协会发行指导利率

• 表2：本周实际发行利率加权平均

• 表3：本周中短融收益率变动

• 表4：本周企业债收益率变动

• 表5：本周城投债收益率变动

• 表6：本周中短融利差率变动

• 表7：本周企业债利差率变动

• 表8：本周城投债利差率变动

• 表9：本周中短融等级利差变动

• 表10：本周企业债等级利差变动

• 表11：本周城投债等级利差变动

数据来源：东北证券，Wind