20180919-东北证券-信用债周报_净融资额大幅下降_信用利差整体扩大_11页_1mb

信用债周报总结（2018年9月10日-9月14日）

核心内容概述

本周信用债市场整体呈现净融资额下降与信用利差扩大的趋势。一级市场发行总额为1,163.60亿元，偿还总额为1,347.75亿元，净融资额为-184.15亿元。二级市场成交总额为2,974.13亿元，国债收益率整体上升，各类信用债收益率有升有降，信用利差整体扩大。

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一、一级市场分析

1.1 信用债发行情况

• 总发行量：本周信用债发行总额为1,163.60亿元，环比减少182.5亿元。
• 总偿还量：本周偿还总额为1,347.75亿元，环比增加393.22亿元。
• 净融资额：净融资额为-184.15亿元，较上周明显下降。

分品种发行情况：

• 短融：发行533亿元，偿还620亿元，净融资-87亿元。
• 中票：发行215.5亿元，偿还490亿元，净融资-274.5亿元。
• 企业债：发行43亿元，偿还109.36亿元，净融资-66.36亿元。
• 公司债：发行372.1亿元，偿还128.4亿元，净融资243.7亿元。

1.2 发行利率变化

• 交易商协会指导利率：有升有降，1年期重点AAA级下降2BP，其余有不同程度上升。
• 实际发行利率：公司债发行利率上升，短融、中票和企业债发行利率下降，其中中票下降幅度最大。

具体数据：

品种	最新利率（%）	变化（BP）
短融	3.87	-17.58
中票	5.08	-52.52
企业债	6.58	-45.18
公司债	5.26	35.25

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二、二级市场分析

2.1 到期收益率变化

• 国债收益率：整体上升，10年期国债收益率为3.6351%，较上周上升0.5BP。
• 信用债收益率：
  • 中短融：1年期AA-级收益率下降6.87BP，其余上升0.13BP；3年期AA-级收益率下降4.46BP，其余上升3.54BP；5年期AA-级收益率上升2.52BP，其余上升9.52BP。
  • 企业债：3年期AA-级收益率下降6.87BP，其余上升0.13BP；5年期AA-级收益率下降4.46BP，其余上升3.54BP；7年期AA-级收益率上升2.52BP，其余上升9.52BP。
  • 城投债：3年期AAA级收益率上升3.11BP，AA+级上升7.11BP，其余下降0.89BP；5年期AAA级上升9.51BP，AA+级上升11.51BP，AA级上升4.51BP，AA-级上升12.51BP；7年期AA-级上升6.43BP，其余上升2.43BP。

2.2 信用利差变化

• 中短融：1年期AA-级信用利差收窄8.72BP，其余收窄1.72BP；3年期AA-级信用利差扩大2.83BP，其余收窄5.17BP；5年期AA-级信用利差扩大3.41BP，其余收窄3.59BP。
• 企业债：3年期AAA级信用利差扩大2.82BP，AA+级扩大3.82BP，AA级扩大1.82BP，AA-级收窄-5.18BP；5年期AA-级信用利差扩大3.41BP，其余收窄3.59BP；7年期AA-级信用利差扩大1.43BP，其余收窄1.57BP。
• 城投债：3年期AAA级信用利差扩大2.40BP，AA+级扩大6.40BP，其余收窄1.60BP；5年期AAA级扩大3.40BP，AA+级扩大5.40BP，AA级收窄1.60BP，AA-级扩大6.40BP；7年期AA-级扩大4.43BP，其余扩大0.43BP。

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三、关键信息汇总

3.1 净融资额变化

• 本周净融资额为-184.15亿元，较上周显著下降。
• 短融、中票和企业债净融资额下降，公司债净融资额小幅上升。

3.2 利率变化趋势

• 公司债发行利率上升，短融、中票和企业债发行利率下降。
• 信用利差整体扩大，部分品种利差收窄。

3.3 市场动态

• 二级市场成交总额上升，短融、中票、企业债和公司债成交规模均有增加。
• 国债收益率整体上升，尤其是中长期国债。

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四、主要观点

1. 一级市场表现：本周信用债净融资额大幅下降，主要受偿还量增加影响，短融和中票净融资额下降显著。
2. 发行利率：公司债利率上升，短融、中票和企业债利率下降，显示市场对中票和企业债的需求有所下降。
3. 二级市场表现：国债收益率整体上升，信用债收益率呈现分化趋势，部分品种收益率下降，部分上升。
4. 信用利差变化：整体信用利差扩大，但部分短期品种利差收窄，反映市场对信用风险的评估有所变化。

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五、相关报告

• 本周报告延续了此前的信用债周报风格，主要关注信用债发行与收益率变化。
• 前几周报告趋势显示，信用利差有收窄和扩大的交替变化，本周整体扩大，与市场情绪和融资环境变化相关。

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六、分析师信息

• 李勇：首席固收分析师，南开大学经济学博士，有丰富的宏观经济分析经验。
• 刘辰涵、付昊、邹坤：固收研究助理，均来自南开大学或北京大学，具备相关金融背景。

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七、重要声明

• 本报告仅供内部客户使用，未经授权不得传播。
• 报告内容基于公开资料，不构成投资建议。
• 本公司及关联机构可能持有相关证券头寸或提供相关服务，不承诺收益。

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八、投资评级说明

• 投资评级分为股票和行业两个部分，涵盖买入、增持、中性、减持、卖出等不同等级。
• 行业评级包括优于大势、同步大势和落后大势，用于评估行业未来收益趋势。

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九、机构销售联系方式

• 提供了华东、华北、华南地区的机构销售联系方式，方便客户咨询与沟通。

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十、图表目录

• 图1：信用债发行及净融资

• 图2：非金融企业短融发行量及净融资额

• 图3：中票发行量及净融资

• 图4：企业债发行量及净融资额

• 图5：公司债发行量及净融资

• 图6：信用债各品种成交量

• 表1-11：涵盖发行指导利率、实际发行利率、收益率变动、利差率变动等详细数据。

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以上为本周信用债市场分析的详细总结。