20180723-东北证券-信用债周报_净融资额持续增加_信用利差整体收窄_11页_786kb

信用债周报总结（2018年7月16日-7月20日）

核心内容

本周信用债市场整体呈现净融资额增加、信用利差收窄的态势。一级市场发行量和净融资额环比上升，二级市场收益率普遍下降，信用利差整体收窄。

1. 信用债一级市场

1.1 信用债发行

• 总发行量：1617.80亿元，环比增加157.93亿元。
• 总偿还量：939.14亿元，环比增加56.10亿元。
• 净融资额：约678.66亿元，环比小幅上升。

各品种发行情况：

1.2 发行利率

• 交易商协会指导利率：有升有降，主要等级利率下降幅度在1-3BP之间。
• 实际发行利率：短融和公司债发行利率下降，中票和企业债发行利率上升。

各期限实际发行利率变化（BP）：

2. 信用债二级市场

2.1 到期收益率

• 国债收益率：1年期下降1.47BP，10年期下降4.49BP。
• 信用债收益率：多数品种收益率下降，部分等级略有上升。

各品种收益率变化（BP）：

2.2 信用利差

• 整体趋势：信用利差收窄。
• 中短融：1年期AAA收窄13.51BP，AA+收窄21.51BP；3年期AAA收窄17.75BP，AA+收窄16.75BP；5年期AAA和AA+收窄19.11BP，AA收窄16.11BP。
• 企业债：3年期AAA收窄17.77BP，AA+收窄16.77BP；5年期AAA和AA+收窄19.11BP，AA收窄16.11BP。
• 城投债：3年期AAA收窄16.46BP，AA+收窄13.46BP；5年期AAA收窄11.08BP，AA+和AA收窄13.08BP；7年期AAA和AA+收窄6.43BP，AA收窄5.43BP，AA-扩大8.57BP。

3. 主要观点

• 一级市场表现：整体净融资额小幅上升，公司债表现突出，净融资额大幅增加。
• 二级市场表现：信用债收益率普遍下降，信用利差收窄，显示市场对信用债风险偏好有所提升。
• 利率变化：短融和公司债发行利率下降，中票和企业债发行利率上升，但整体趋势显示市场利率下行压力较大。

4. 关键信息

• 净融资额：678.66亿元，环比小幅上升。
• 国债收益率：1年期3.0507%，10年期3.4409%。
• 信用利差收窄：中短融、企业债、城投债的信用利差普遍收窄，其中AA+与AAA等级利差下降幅度最大。
• 公司债表现：发行量和净融资额均显著上升，成为净融资的主要来源。

5. 表格摘要

6. 分析师信息

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士。
• 付昊：东北证券固收研究助理，南开大学经济学硕士。
• 邹坤：东北证券固收研究助理，北京大学概率统计系硕士。

7. 重要声明

• 本报告仅向本公司客户发布，不构成对任何人的投资建议。
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