20211109-渤海证券-信用债周报_发行量及净融资额下降_成交量持续上升_15页_2mb
报告摘要
信用债周报总结（2021年11月9日）
核心内容概述
本期（2021年11月2日至11月8日）信用债市场整体呈现发行量和净融资额下降，但成交量持续上升的态势。信用利差方面，多数品种出现收窄，但低评级债券的利差仍处于历史高位。同时，市场出现了一起违约事件，需警惕信用风险。以下为详细分析：
一、一级市场情况
发行与到期规模
- 发行总量：本期共发行209只信用债，总金额2097.38亿元，环比下降34.64%。
- 净融资额：本期净融资额为84.70亿元，环比减少747.67亿元。
各品种发行情况
| 品种 | 发行只数 | 发行金额（亿元） | 环比变化 | 净融资额（亿元） | 环比变化 |
|---|---|---|---|---|---|
| 企业债 | 4只 | 52.00 | -31.49% | -1.90 | -7.37% |
| 公司债 | 64只 | 573.68 | -30.76% | 203.45 | -81.25% |
| 中期票据 | 59只 | 620.60 | +2.44% | -203.15 | -234.05% |
| 短期融资券 | 67只 | 770.60 | -50.85% | 97.80 | -443.50% |
| 定向工具 | 15只 | 80.50 | -38.60% | -11.50 | +18.50% |
发行利率变化
交易商协会公布的发行指导利率全部下行，各期限与等级的利率变化如下：
| 期限 | AAA级现值（%） | AAA级变化（BP） | AA+级现值（%） | AA+级变化（BP） | AA级现值（%） | AA级变化（BP） | AA-级现值（%） | AA-级变化（BP） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1年期 | 2.85 | -2 | 3.23 | -6 | 3.74 | -2 | 5.56 | -3 |
| 3年期 | 3.15 | -6 | 3.61 | -7 | 4.21 | -5 | 6.27 | -2 |
| 5年期 | 3.43 | -6 | 3.94 | -7 | 4.61 | -3 | 6.70 | -2 |
| 7年期 | 3.69 | -6 | 4.32 | -4 | 4.91 | -7 | 6.94 | -1 |
二、二级市场情况
市场成交量
- 总成交量：本期信用债合计成交6838.74亿元，环比上升5.89%。
- 各品种成交量：
- 企业债：291.09亿元
- 公司债：154.66亿元
- 中期票据：3068.57亿元
- 短期融资券：2705.80亿元
- 定向工具：618.63亿元
信用利差变化
中短融
- 3Y-1Y利差收窄6.75BP
- 5Y-3Y利差走阔1.71BP
- 7Y-3Y利差走阔4.47BP
- 当前3Y-1Y、5Y-3Y、7Y-3Y利差分别位于48.5%、51.45%、48.3%分位数
企业债
- 3Y-1Y利差收窄11.67BP
- 5Y-3Y利差走阔3.32BP
- 7Y-3Y利差走阔2.89BP
- 当前3Y-1Y、5Y-3Y、7Y-3Y利差分别位于42.1%、54.7%、42.2%分位数
城投债
- 3Y-1Y利差收窄9.19BP
- 5Y-3Y利差收窄0.97BP
- 7Y-3Y利差收窄0.90BP
- 当前3Y-1Y、5Y-3Y、7Y-3Y利差分别位于52.8%、57.6%、47.6%分位数
低评级品种评级利差
- (AA-)-(AAA)利差走阔2.99BP，位于历史高位（99.8%分位）
- (AA)-(AAA)利差走阔2.99BP，位于60.4%分位
- (AA+)-(AAA)利差0.99BP，位于9.2%分位
三、信用评级调整及违约债券统计
信用评级调整
- 本期共有3家公司评级（展望）调整，均为下调，无上调。
- 山东岚桥集团有限公司（能源Ⅱ）：评级由BBB+/负面下调至BB/负面
- 起步股份有限公司（耐用消费品与服装）：评级由A/负面下调至BBB+/负面
- 启迪环境科技发展股份有限公司（商业和专业服务）：评级由A+/负面下调至A-/负面
违约债券
- 山东岚桥集团有限公司违约债券“18岚桥MTN001”，发行规模5亿元，已处于实质性违约状态。
- 该债券余额为5亿元，尚未违约的另一只债券余额为4亿元。
四、投资观点
- 发行利率：各期限发行利率全部下行，变化幅度为-7BP至-1BP。
- 发行量与净融资额：信用债发行总量下降，净融资额减少，仅公司债和短融为净融资正。
- 成交量：信用债总成交量上升，企业债、公司债、短融、中票成交量增加，定向工具成交量减少。
- 信用利差：中短融整体收窄，企业债和城投债分化明显，1年期企业债评级利差走阔，3年期、7年期评级利差收窄，城投债多数品种评级利差收窄，AA-级期限利差多数走阔。
地产债展望
- 政策支持：监管对房地产行业支持态度明确，政策底已确定。
- 行业分化：大型优质房企地位稳固，中小型房企面临销售回款和融资收缩压力。
- 投资建议：关注“三道红线”改善、土储充足的高等级房企债券。
城投债策略
- 分化趋势：需关注部分地区到期滚续压力。
- 投资建议：关注江浙以外财政实力较强的地区，挖掘债务适中、流动性好的城投债。
- 风险提示：避免在非标融资占比高、债务负担重的“网红”区域下沉信用资质。
五、风险提示
- 经济波动：可能超预期，影响信用债市场表现。
- 政策变化：可能对市场产生重大影响。
- 企业再融资：若能力大幅下降，可能加剧信用风险。
六、其他信息
- 分析师：张婧怡，SAC NO: S1150521090001
- 研究助理：李济安，SAC NO: S1150120060007
- 联系方式：
- 张婧怡：022-23861355，zhangjy@bhzq.com
- 李济安：022-23839175，lija@bhzq.com
七、免责声明
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