20180614-东北证券-信用债周报_净融资额回升_等级利差持续上升_11页_2mb

信用债周报总结（2018-06-14）

核心内容概述

本报告分析了2018年6月4日至6月8周信用债市场的一级与二级市场动态，重点聚焦于发行情况、发行利率变化、到期收益率波动以及信用利差的演变。整体来看，信用债市场呈现净融资额小幅回升、收益率普遍上行、信用利差扩大与部分品种利差收窄的特征。

一级市场分析

1.1 信用债发行

• 总发行量：本周信用债发行总额为804.41亿元，较上周减少48.64亿元。
• 总偿还量：本周偿还总额为803.70亿元，较上周减少203.83亿元。
• 净融资额：净融资额为0.71亿元，较上周小幅上升。

各品种发行情况：

• 短融：发行357.5亿元，偿还429亿元，净融资额为-71.5亿元。
• 中票：发行172亿元，偿还115.5亿元，净融资额为56.5亿元。
• 企业债：发行98.6亿元，偿还136.25亿元，净融资额为-37.65亿元。
• 公司债：发行176.31亿元，偿还122.95亿元，净融资额为53.26亿元。

1.2 发行利率

• 交易商协会指导利率：与上周相比，有升有降。
• 实际发行利率：中票和公司债发行利率均上升，短融和企业债则下降。

各期限实际发行利率变化：

二级市场分析

2.1 到期收益率

• 国债收益率：整体上升，1年期国债收益率上升4.98BP，10年期国债收益率为3.6453%，较上周上升2.51BP。
• 信用债收益率：各类信用债收益率有升有降，主要呈现上升趋势。

各品种收益率变化：

• 中短融：
  • 1年期：AAA上升14.85BP，AA+上升16.85BP，AA上升19.85BP，AA-上升24.85BP。
  • 3年期：AAA上升4.08BP，其余等级上升6.08BP。
  • 5年期：各等级上升2.85BP。
• 企业债：
  • 3年期：AAA上升4.08BP，其余等级上升6.08BP。
  • 5年期：各等级上升2.85BP。
  • 7年期：各等级下降3.42BP。
• 城投债：
  • 3年期：AAA上升6.18BP，AA+上升9.18BP，AA上升13.18BP，AA-上升17.18BP。
  • 5年期：AAA和AA+上升6.03BP，AA上升7.34BP，AA-上升7.03BP。
  • 7年期：AAA和AA+上升0.05BP，其余等级上升1.05BP。

2.2 信用利差

• 中短期票据：1年期各等级信用利差扩大，3年期信用利差扩大，5年期信用利差扩大。
• 企业债：3年期信用利差扩大，5年期信用利差扩大，7年期信用利差收窄。
• 城投债：3年期各等级信用利差扩大，5年期各等级信用利差扩大，7年期各等级信用利差收窄。

各品种信用利差变化：

• 中短融：
  • 1年期：AA+扩大9.87BP，AA扩大14.87BP，AA-扩大19.87BP。
  • 3年期：各等级扩大2BP。
  • 5年期：各等级扩大1.28BP。
• 企业债：
  • 3年期：各等级扩大2BP。
  • 5年期和7年期：各等级扩大1.28BP，7年期收窄5.95BP。
• 城投债：
  • 3年期：AA+扩大6.63BP，AA扩大10.63BP，AA-扩大14.63BP。
  • 5年期：AAA和AA+扩大4.46BP，AA扩大5.77BP，AA-扩大5.46BP。
  • 7年期：AAA和AA+收窄2.48BP，其余等级收窄1.48BP。

主要观点与关键信息

主要观点：

1. 一级市场：净融资额小幅回升，但整体发行量与偿还量均有所减少。
2. 发行利率：中票和公司债发行利率上升，短融和企业债下降。
3. 二级市场：国债收益率整体上升，信用债收益率普遍上行。
4. 信用利差：中短期品种信用利差整体扩大，企业债与城投债7年期信用利差收窄。

关键信息：

• 本周信用债净融资额为0.71亿元，较上周小幅上升。
• 1年期国债收益率上升4.98BP，10年期国债收益率为3.6453%，上升2.51BP。
• 中短融、企业债、城投债收益率均上升，其中城投债各等级上升幅度最大。
• 信用利差方面，中短融和企业债1年期、3年期、5年期利差扩大，7年期利差收窄。
• 城投债3年期利差扩大最为显著，5年期利差也有明显扩大，7年期利差略有收窄。

数据来源与分析师信息

• 数据来源：东北证券，Wind。
• 分析师：
  • 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士。
  • 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士。
  • 付昊、邹坤：东北证券固收研究助理。

报告风险提示

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