农林牧渔行业2020年度投资策略：等待养殖行情第二波，战略布局后周期板块！-20191217-天风证券-64页_1mb

农林牧渔2020年度投资策略总结

核心内容

2020年农林牧渔行业投资策略主要聚焦于生猪养殖、动物疫苗、种子、白羽肉鸡、水产等板块，认为行业正处于周期性上涨阶段，具备较高的投资价值。核心结论为：等待养殖行情第二波，战略布局后周期板块。

主要观点

生猪养殖

• 行业产能深度去化：自2018年8月非洲猪瘟爆发以来，行业产能大幅下降，2019年10月能繁母猪存栏同比降幅达37.80%，生猪存栏同比降幅达41.40%，创历史之最。
• 盈利周期延长：非瘟疫情长期存在，行业产能恢复缓慢，预计本轮猪周期盈利期可达3-5年。
• 利润加速释放：2019年Q1-Q3，随着猪价上涨，养殖企业利润逐季度提升，预计四季度利润进一步释放。
• 估值处于低位：从头均市值和PE角度，当前养猪股估值较低，具备投资价值。
• 重点推荐标的：天康生物（区域布局优势）、正邦科技+天邦股份（高成长低估值）、温氏股份、牧原股份、新希望等养殖龙头。

动物疫苗

• 业绩拐点临近：随着猪价上涨和养殖集团补栏，猪用疫苗市场需求有望回升，预计2020年1季度迎来业绩拐点。
• 行业集中度提升：非瘟推动养殖集中度提升，带动疫苗市场扩容，预计2020-2021年复合增速超50%。
• 非瘟疫苗商业化预期：非瘟疫苗研发取得阶段性进展，若商业化将带来行业整体扩容。
• 重点推荐标的：生物股份、普莱柯、中牧股份；其次瑞普生物、金河生物。

种子

• 行业底部，拐点临近：2016年以来行业低迷，库存逐步消化，行业有望迎来拐点。
• 龙头加速整合：种业龙头通过内研外购提升研发能力与市占率，布局全球化。
• 重点推荐标的：隆平高科（中国种业龙头），其次登海种业（杂交玉米种子龙头）。

白羽肉鸡

• 高景气度延续：2019年白羽肉鸡价格维持高位，鸡肉消费增长推动行业景气。
• 投资建议：首选圣农发展（自繁自养一体化、育种突破），其次仙坛股份、益生股份、民和股份、禾丰牧业；黄羽肉鸡推荐温氏股份，其次立华股份；肉鸭推荐华英农业。

水产

• 水产料龙头海大集团：各项业务改善，猪价上涨带动水产价格上涨，推动业绩释放。

关键信息

• 行业表现：2019年农林牧渔板块涨幅达45%，显著跑赢沪深300。
• 个股表现：益生股份、牧原股份、天康生物等个股涨幅显著，而部分企业如雏鹰农牧、天宝食品等出现大幅下跌。
• 猪价预期：2020年猪价将维持高位，推动养殖利润释放。
• 非瘟防控：集团企业具备更强的防疫能力，推动养殖集中度提升。
• 疫苗市场潜力：非瘟疫苗商业化将带来行业扩容，预计市场规模达49-98亿元。
• 禽苗需求增长：高致病性禽流感疫苗市场空间有望超过25亿元。
• 玉米价格回升：玉米价格因供需失衡和政策调整逐步提升，带动种子需求回暖。

风险提示

• 政策风险
• 疫病风险
• 农产品价格波动
• 极端天气
• 进口变动

标的推荐

行业趋势

• 生猪养殖：产能恢复、利润释放、估值低
• 动物疫苗：业绩拐点、市场扩容、非瘟疫苗商业化
• 种子：行业整合、产品力提升、全球化布局
• 白羽肉鸡：高景气度、消费替代、盈利增长
• 水产：水产料龙头受益，产品力支撑景气周期