农林牧渔行业10_月行业动态报告：黄鸡边际改善，养殖后周期持续向好-20201026-银河证券-25页

农林牧渔行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2020年10月农林牧渔行业的发展动态，重点聚焦黄羽鸡、饲料、疫苗及猪价走势，并结合行业集中度、成本结构、政策影响等方面，提出了投资建议。

主要观点

1. 物价指标与行业景气度

• 2020年9月，我国CPI同比上涨1.7%，其中食品项上涨7.9%，猪肉同比上涨25.5%，但环比下降1.6%。
• 农产品进口金额同比上涨23.19%，出口金额同比微增0.52%，贸易逆差扩大48.99%。
• 猪价自2019年3月开启上行趋势，截至2020年10月涨幅达146.1%。

2. 黄羽鸡行业

• 黄羽鸡价格处于历史低位，但随着季节性消费旺季及替代效应，未来价格有望回升。
• 黄羽鸡CR10提升至40%，行业集中度逐步提高，主要集中在广东、广西地区。
• 鸡肉为我国第二大肉类消费品，人均消费量远低于发达国家，存在提升空间。

3. 饲料与疫苗行业

• 饲料与疫苗行业属于养殖后周期，具备较高的确定性。
• 非瘟背景下，饲料行业集中度提升，猪肉替代逻辑带动饲料结构优化。
• 疫苗行业受政策影响较大，市场苗渗透率提升，招采苗提价带动行业规模扩大。

4. 猪价走势与行业周期

• 猪价在2020年8月达到年内次高点，随后高位震荡，预计20Q4-21Q1仍处高位。
• 11-12月为季节性上涨期，猪价将进入下行周期。

5. 资本市场表现

• 农林牧渔板块年初至今涨幅达31.99%，强于沪深300（19.2%）。
• 种植业涨幅最大（+50.05%），饲料、畜禽养殖次之，分别为+29%和+25.39%。
• 当月板块微跌0.27%，饲料、林业、渔业跌幅居前。

关键信息

1. 猪价与养殖周期

• 2019年12月开始生猪存栏触底恢复，2020年8月能繁母猪存栏环比增长3.5%，同比增长37%。
• 猪价在2020年8月达到年内次高点，之后震荡下行，预计11月将迎来季节性上涨。
• 养殖利润持续下行，但随着补栏恢复，未来有望回升。

2. 饲料行业

• 2019年饲料总产量约为2.29亿吨，其中猪料产量下降21.16%，肉禽料产量增长30.05%。
• 2020年6月能繁母猪存栏同比转正，预计猪料销量将显著增长。
• 饲料行业集中度提升，头部企业优势明显。

3. 疫苗行业

• 政府招采苗价格提升，市场苗渗透率增加，带动行业增长。
• 非瘟疫苗研发成为行业关注焦点，有望推动行业扩容。
• 疫苗行业竞争激烈，但具备成长空间。

4. 黄羽鸡行业

• 黄羽鸡出栏量同比增长25%，占全国家禽总量的36%。
• 黄羽鸡价格处历史低位，预计未来将回升。
• 黄羽鸡行业集中度提升，CR10达40%，行业进入整合期。

5. 玉米与转基因

• 玉米产需缺口扩大，行业拐点将至，价格有望上行。
• 转基因玉米预计1-2年内上市，种子价格或提升25%-50%，市场空间扩大。

投资建议

推荐股票池

重点推荐逻辑

• 立华股份：黄羽鸡出栏稳健增长，成本控制领先，拓展屠宰加工业务，受益于鸡价回升。
• 中牧股份：疫苗行业触底反弹，非瘟疫苗带来扩容预期，业绩增长可期。
• 海大集团：受益后周期行情，猪料和禽料销量高增长，水产料龙头。
• 隆平高科：种植业表现突出，政策预期利好，玉米种子市场潜力大。

风险提示

• 猪价不达预期风险
• 疫病风险（如非洲猪瘟、禽流感）
• 原材料价格波动风险（如玉米、豆粕）
• 政策变动风险
• 市场竞争加剧风险