20160613-招商证券-农林牧渔行业2016年中期投资策略：养殖迎高潮，布局后周期_36页_2mb

农林牧渔行业2016年中期投资策略总结

核心内容

• 行业景气度提升：2016年上半年，国内外通胀明显升温，猪肉和蔬菜价格领涨农产品，推动农业板块整体上行。
• 猪价上涨与存栏下降背离：自2014年5月起，猪价持续上涨，而能繁母猪和生猪存栏量却不断下滑，形成“超长猪周期”。
• 后周期板块潜力：饲料、动保等后周期板块有望在猪价上涨后迎来量价齐升的黄金时期。
• 极端天气影响农产品价格：拉尼娜现象可能加剧农产品价格波动，特别是大豆、糖等价格。
• 投资策略：短期持有畜禽养殖，中期布局饲料、动保等后周期板块。

主要观点

• 超长猪周期的成因：由“三高”（成本高、门槛高、学费高）导致，使得散养户快速退出，规模化企业补栏慢，业外资本不敢进入。
• 养殖盈利与产能去化同步：养殖盈利飙升的同时，产能持续去化，形成供需失衡。
• 饲料与动保的后周期优势：饲料企业通过布局下游养殖，提升产业链协同效应；动保行业受益于养殖高景气，需求增长与产品升级。
• 投资重点：正邦科技、雏鹰农牧、金河生物、新希望等企业被重点推荐，其中正邦科技和新希望因产业链协同优势被优先提及。
• 行业集中度提升：动保行业因技术门槛和研发需求提升，集中度将逐步提高，整合并购加速。

关键信息

行业数据概览

行业表现

公司财务指标

农产品价格走势

• 国际食品价格指数：2016年5月普遍上涨，谷物、乳制品、肉类和食糖价格集体攀升。
• 国内CPI：2016年4月同比连续3个月上涨2.3%，环比降幅由-0.4%缩至-0.2%。
• 猪肉价格：同比上涨33.5%，创历史新高。
• 玉米价格：2016年4月全球玉米产量略降，但库存消费比仍高，国内玉米价格持续下跌。
• 大豆价格：受南美干旱影响，CBOT大豆价格反弹，但国内大豆进口依存度高。
• 豆油价格：国际豆油价格保持稳定，国内豆油价格小幅波动。
• 棉花与糖：国际棉花和糖价上涨，国内棉花和糖价亦有波动。
• 水产品：带鱼、草鱼、鲤鱼等价格略有上涨，海参、鲍鱼价格波动较大。

投资建议

• 畜禽养殖：建议关注中报业绩超预期的黑马股，首推正邦科技，其次为雏鹰农牧。
• 饲料与动保：预计年底生猪存栏见底回升，带动饲料和动保需求回暖，重点推荐金河生物和新希望。
• 区域布局：湖南、四川、吉林、黑龙江为饲料重点增长区域，唐人神和大北农在湖南和东北地区具有优势。
• 动保行业：随着养殖规模化和疫病频发，动保行业将迎来发展春天，龙头动保企业将受益于需求增长和产品升级。

风险提示

• 粮食价格剧烈波动
• 突发大规模不可控疫病
• 重大食品安全事件
• 宏观经济系统性风险

图表与报告目录

• 图1-6：FAO食品价格指数、谷物、植物油、奶类、肉制品、食糖价格指数
• 图7-14：国内CPI走势、仔猪、生猪、猪肉价格走势、猪粮比与存栏走势
• 图15-16：自繁自养与外购仔猪成本及盈利对比
• 图17-18：饲料企业产量与生猪产量数据
• 图19-22：玉米、大豆库存消费比与价格走势
• 图23-30：动保行业生产总值、数量、研发费用、疫苗使用与价格走势
• 表1-4：农产品价格变化、全球畜禽养殖企业模式、饲料企业概况、农业板块个股涨幅

结论

2016年农林牧渔行业整体表现强劲，尤其是畜禽养殖板块受益于猪价上涨，动保和饲料等后周期板块亦具备增长潜力。投资策略建议持有畜禽养殖，布局饲料和动保等后周期板块，以获取长期收益。同时，需关注极端天气对农产品价格的影响，以及行业集中度提升带来的整合机遇。