20191120-东北证券-农林牧渔行业2020年投资策略：养殖迎来超高超长盈利周期，关注后周期需求恢复_28页_2mb

农林牧渔行业2020年投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2020年农林牧渔行业的投资机会，重点聚焦生猪养殖、白羽鸡、动保板块和饲料行业。整体上，行业迎来超长盈利周期，主要受益于非洲猪瘟引发的产能去化及后续恢复缓慢。同时，白羽鸡行业因引种恢复和鸡肉对猪肉的替代效应，也保持较高的景气度。动保板块受益于能繁母猪存栏回升，猪用疫苗需求有望增长。饲料行业则因猪料低迷，而禽料和水产料迎来结构性增长。

主要观点

生猪养殖：因祸得福，超高超长盈利期到来

• 供需矛盾加剧：2019年1季度后能繁母猪产能大幅下降，预计2020年能繁母猪存栏同比降幅达30%，猪肉产量进一步下降1000万吨以上，供需矛盾持续。
• 盈利周期延长：2020年生猪均价预计达到30元/公斤，养殖完全成本稳中趋降，预计自繁自养的头均盈利达到1700-1800元。
• 行业格局变化：大规模养殖企业将主导产能恢复，小规模养殖户退出加速，行业集中度进一步提升。
• 投资建议：优选种猪产能恢复超预期的弹性标的，首选牧原股份和新希望，重点关注温氏股份、正邦科技、天邦股份、天康生物、唐人神、傲农生物、新五丰等。

白羽鸡：产能恢复在途，缺口难以弥补

• 行业景气度持续：2019年白羽鸡行业因祖代鸡引种量上升及猪价上涨影响，全年保持高景气状态。
• 供需缺口扩大：预计2020年上半年鸡肉缺口比2019年扩大200万吨，下半年略微扩大10万吨，鸡肉价格有望全年维持高位。
• 产能恢复缓慢：2020年3月后商品代鸡苗供应可能增加，但缺口仍难以弥补，预计2020年毛鸡供应量与2011年大致相当。
• 投资建议：关注祖代鸡引种量回升及鸡肉需求增长带来的投资机会。

动保板块：猪用疫苗需求有望增长

• 疫苗需求恢复：能繁母猪存栏触底回升，将带动猪用疫苗需求增长。
• 禽用疫苗增长：禽养殖行业景气度延续，禽用疫苗需求也将扩大，部分企业利润有望上升。
• 行业表现分化：动保板块上市公司表现不一，瑞普生物和中牧股份表现较好，而生物股份和海利生物则因猪价下跌影响利润。

饲料：猪料低迷，禽料和水产料结构性增长

• 猪料销量下降：受行业产能下滑和猪价上涨影响，猪饲料销量预计继续下降，但毛利率有望提升。
• 禽料量利齐升：鸡肉对猪肉的替代效应显著，禽料销量和利润均有望增长。
• 水产料结构性增长：高档水产饲料受益于消费升级，预计保持较高复合增速。
• 投资建议：关注新希望、海大集团、禾丰牧业等在禽料和水产料方面表现突出的公司。

关键信息

• 能繁母猪存栏与猪价：能繁母猪存栏与猪价底部相差5个月，本轮周期的产能恢复速度明显低于以往。
• 鸡肉替代效应：鸡肉对猪肉的替代率约为30%，2020年鸡肉供需缺口继续扩大。
• 上市公司表现：新希望、牧原股份、海大集团和圣农发展等公司2020年盈利预期良好，估值较低，具备投资价值。
• 风险提示：自然灾害、畜禽疫情和国际贸易政策风险是主要风险因素。

推荐标的

行业数据

• 成分股数量：108只
• 总市值：13180亿元
• 流通市值：10421亿元
• 市盈率：86.45倍
• 市净率：3.28倍
• 成分股总营收：6270亿元
• 成分股总净利润：121亿元
• 成分股资产负债率：49.44%

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分析师简介

• 李瑶：荷兰瓦赫宁根大学环境经济学硕士，2016年加入东北证券，任农林牧渔行业证券分析师。
• 李峻峰：中央财经大学劳动经济学硕士，2017年加入东北证券，任农林牧渔行业证券分析师。

重要声明

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