20191029-中国银河-农林牧渔行业10月行业动态报告：生猪养殖高景气，疫苗后周期或来临_17页_1mb

农林牧渔行业研究报告总结

核心内容概览

• 行业景气度提升：2019年9月，我国CPI同比上涨3.0%，其中食品项上涨11.2%，猪肉价格上涨69.3%。生猪与能繁母猪存栏量同比大幅下降，但环比降幅收窄，显示行业正在逐步恢复。
• 猪价高位持续：猪价自2019年3月开启上行趋势，截至10月25日涨幅达231.84%，预计将持续至2020年中期。养殖企业利润爆发式增长，成为市场关注重点。
• 疫苗行业受益：随着生猪存栏边际改善，疫苗消费将显著提升。非瘟疫苗研发持续推进，头部企业有望率先受益。
• 白糖行业周期性显现：全球糖主产国减产趋势明确，内外糖价或共振上行。2019/20榨季内糖或将进入减产周期，推动糖价上涨。
• 饲料行业整合加速：饲料行业进入成熟阶段，竞争激烈，企业积极向养殖一体化模式转型，提升盈利空间。

主要观点

• 猪价与CPI关系：猪肉价格大幅上涨直接影响CPI同比增幅，推动农林牧渔行业整体景气度提升。
• 养殖产业链表现：畜禽养殖板块涨幅最大，饲料、动物保健次之，养殖一体化模式成为发展趋势。
• 疫苗后周期来临：非洲猪瘟对产能去化影响深远，疫苗行业迎来发展机遇，政策变化对疫苗企业影响显著。
• 白糖周期性特征：白糖价格受供需影响显著，内外糖减产趋势明确，糖价上行可期。
• 行业集中度提升：生猪规模化程度提高，行业集中度提升是未来成长的核心逻辑。

关键信息

一、行业数据

• 2019年9月，我国CPI同比上涨3.0%，食品项上涨11.2%，猪肉上涨69.3%。
• 农产品进口额同比增长4.89%，出口额同比下降0.20%，贸易逆差扩大。
• 生猪存栏环比降幅减小，能繁母猪存栏创历史新低，预计13个月后生猪存栏将回升。
• 2019年10月25日，生猪均价为40.02元/kg，环比微降0.07%，但整体仍处于高位。
• 农林牧渔板块年初至10月28日上涨46.79%，高于沪深300（29.76%）和上证指数（22.28%）。

二、行业趋势

• 养殖行业：规模化程度持续提升，行业集中度提高，龙头企业将享受成长红利。
• 疫苗行业：政策推动市场化销售，批文下发影响竞争格局，非瘟疫苗研发进展对行业影响深远。
• 白糖行业：全球糖主产国进入减产周期，内外糖价或共振上行。
• 饲料行业：行业进入整合阶段，企业寻求养殖一体化发展，提升盈利能力和市场竞争力。

三、投资建议

• 推荐公司：
  • 天康生物（002100）：具备疫苗生产能力，具有国资背景，有望承担非瘟疫苗生产任务。
  • 中牧股份（600195）：业绩环比改善，口蹄疫市场苗、禽流感疫苗表现高增长，非瘟疫苗销售预期良好。
  • 海大集团（002311）：水产料龙头，禽料销量高增长，饲料业绩可期，具备生猪产能。
  • 中粮糖业（600737）：受益于全球糖价上行趋势，建议关注。

四、风险提示

• 猪价不达预期：若猪价低于预期，养殖企业利润将受到较大影响。
• 疫病风险：非洲猪瘟等疫病可能对产能造成影响，进而影响业绩。
• 原材料价格波动：玉米、豆粕等价格波动将影响养殖及饲料企业盈利能力。
• 政策风险：疫苗招标政策、良种补贴等政策变化可能对行业造成影响。
• 自然灾害风险：极端天气可能对农业生产造成冲击，影响农产品价格。

行业前景

• 农林牧渔行业整体处于成长与成熟交互期，未来增长潜力主要来自规模化提升、产业链整合、技术进步及政策支持。
• 疫苗、饲料、畜禽养殖等子行业受益明显，具备较高增长空间。
• 随着猪价高位延续及疫苗行业回暖，相关企业有望迎来业绩爆发。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

总结

2019年农林牧渔行业表现优异，尤其在养殖产业链中，猪价持续高位带动企业利润增长。随着生猪存栏边际改善，疫苗行业迎来发展机遇。白糖行业进入减产周期，价格有望上行。饲料行业加速整合，养殖一体化模式成为趋势。建议关注具备规模化、产业链完整及政策优势的公司，同时需警惕猪价波动、疫病风险及政策变动等潜在风险。