20191217-天风证券-农林牧渔2020年度投资策略：等待养殖行情第二波，战略布局后周期板块！_64页_1mb

农林牧渔2020年度投资策略总结

核心内容概述

2020年农林牧渔行业投资策略聚焦于生猪养殖、动物疫苗、种子、白羽肉鸡和水产等细分领域。整体来看，行业在2019年表现出色，尤其是畜禽养殖产业链，实现了显著的超额收益。非瘟疫情对行业造成深远影响，推动了养殖集中度提升，同时为后续的行业整合和增长创造了条件。

主要观点与关键信息

1. 生猪养殖

• 行业现状：非洲猪瘟导致行业产能深度去化，2019年10月能繁母猪存栏同比降幅达37.80%，生猪存栏降幅达41.40%，创历史之最。
• 业绩拐点：2019年Q4，猪价持续上涨，养殖利润进入高盈利阶段，预计2020年猪价将再创新高。
• 出栏增长：2019年Q3以来，能繁母猪存栏量快速恢复，预计2020年出栏量将大幅增长。
• 估值优势：当前养猪股估值较低，头均市值和PE均处于历史低位。
• 重点推荐：天康生物（区域布局优势）、正邦科技+天邦股份（高成长低估值）、温氏股份、牧原股份、新希望等。

2. 动物疫苗

• 业绩拐点：随着猪价上涨和养殖集团补栏，生猪疫苗市场需求有望企稳回升，预计2019Q4出现业绩拐点。
• 行业集中度提升：非瘟疫情推动养殖集中度提升，疫苗行业加速扩容。
• 市场潜力：我国猪用疫苗潜在市场规模有望超过210亿元，若非瘟疫苗实现商业化，将进一步扩大市场空间。
• 重点推荐：生物股份、普莱柯、中牧股份、瑞普生物、金河生物等。

3. 种子

• 行业低迷：自2016年起，种子行业因高供给与低需求陷入低迷。
• 行业整合：种业龙头通过内研外购加速整合，提升研发能力和市占率。
• 行业拐点：随着农产品价格回暖，库存逐步消化，行业有望迎来拐点。
• 重点推荐：隆平高科（中国种业龙头）、登海种业（杂交玉米种子龙头）。

4. 白羽肉鸡

• 高景气度延续：白羽肉鸡价格维持高位，2019年鸡苗价格达到历史高点，预计2020年景气度将持续。
• 供需关系：由于猪肉缺口，鸡肉消费增长，带动禽苗市场扩张。
• 投资建议：重点推荐圣农发展（自繁自养一体化、育种突破）、仙坛股份、益生股份、民和股份、禾丰牧业等。

5. 水产

• 水产料龙头：海大集团凭借卓越产品力，有望在2020年景气周期中释放业绩。
• 猪价影响：猪价上涨将带动水产价格上涨，进一步提升公司业绩。

投资建议

• 生猪养殖：优选低估值、具备防疫优势和高成长性的企业。
• 动物疫苗：关注业绩拐点临近和非瘟疫苗商业化带来的市场扩容。
• 种子：行业拐点将至，关注龙头企业的整合与研发能力。
• 白羽肉鸡：受益于猪肉替代，重点推荐具备一体化和育种优势的企业。
• 水产：海大集团作为水产料龙头，产品力强劲，有望在2020年释放业绩。

风险提示

• 政策风险：行业受政策影响较大。
• 疫病风险：非瘟等疫病对养殖业仍有潜在威胁。
• 农产品价格波动：玉米、稻谷、小麦等价格波动可能影响行业。
• 极端天气：对农业生产和养殖业造成影响。
• 进口变动：进口变化可能影响行业供需结构。