农林牧渔行业2020年投资策略：养殖迎来超高超长盈利周期，关注后周期需求恢复_29页_2mb

农林牧渔行业2020年投资策略总结

核心内容

2020年农林牧渔行业迎来结构性机遇，尤其是生猪养殖和白羽鸡行业。生猪养殖行业因非洲猪瘟疫情导致产能大幅下降，从而进入超高超长盈利周期，预计全年生猪均价将达到30元/公斤，头均盈利有望达到1700-1800元。白羽鸡行业由于祖代鸡引种量持续回升，2020年3月后商品代鸡苗供应或增加，但鸡肉供应缺口仍难以弥补，预计全年鸡肉价格维持高位。

主要观点

1. 生猪养殖：因祸得福，盈利周期拉长

• 疫情趋稳：非洲猪瘟疫情爆发频率下降，养殖密度降低，全国疫情稳定，系统性风险下降。
• 产能恢复缓慢：能繁母猪存栏与猪价底部相差9个月，恢复速度低于历史同期，预计2020年生猪供给缺口继续扩大。
• 上市公司扩张：养殖企业逆势扩张产能，成本稳中趋降，头均利润提升。
• 盈利预期：预计2020年生猪均价30元/公斤，自繁自养头均盈利达1700-1800元，板块估值低于历史高点，建议优选种猪产能恢复超预期的弹性标的。

2. 白羽鸡：产能恢复在途，缺口难以弥补

• 引种量回升：2019年祖代鸡引种量同比增长63.53%，预计全年接近100万套。
• 鸡肉供需缺口扩大：2020年上半年鸡肉缺口比2019年扩大200万吨，全年缺口继续扩大。
• 替代效应显现：鸡肉对猪肉的替代率约为30%，但鸡肉增量难以弥补猪肉缺口，预计鸡肉价格全年高位运行。

3. 动保板块：疫苗需求有望恢复

• 能繁母猪存栏回升：预计2020年能繁母猪存栏触底回升，带动猪用疫苗需求增长。
• 禽料需求增加：禽养殖行业景气度延续，禽用疫苗需求扩大，相关企业盈利提升。

4. 饲料板块：猪料低迷，禽料与水产料增长

• 猪料销量下降：受生猪产能下降影响，猪料销量低迷，但高猪价推动料肉比上升，毛利率有望提升。
• 禽料量利齐升：鸡肉价格高位，禽料销量和毛利率同步增长。
• 水产料结构性增长：高档水产饲料受益于消费升级，预计维持较高复合增速，海大集团和通威股份为主要受益企业。

关键信息

• 生猪养殖：2020年能繁母猪存栏同比降幅预计达30%，猪肉产量下降1000万吨以上，供需矛盾加剧。
• 白羽鸡：2019年祖代鸡引种量同比上涨63.53%，预计2020年商品代鸡苗供应增加，但缺口难以弥补。
• 动保板块：猪用疫苗需求有望随能繁母猪存栏回升而增长，禽用疫苗需求同步扩大。
• 饲料板块：猪料销量下降，但禽料和水产料有望实现量利齐升，尤其是高档水产饲料。
• 行业数据：
  • 成分股数量：108只
  • 总市值：13180亿
  • 市盈率：86.45倍
  • 市净率：3.28倍
  • 成分股总营收：6270亿
  • 成分股总净利润：121亿
  • 成分股资产负债率：49.44%

推荐标的

1. 新希望

• 行业地位：全国最大饲料生产企业，生猪养殖后起之秀。
• 财务表现：
  • 2019年前三季度营收569.17亿元，同比增长12.01%。
  • 归母净利润30.72亿元，同比增长111.73%。
  • 2020年预计归母净利润149.44亿元。
• 投资建议：维持“买入”评级。

2. 牧原股份

• 行业地位：生猪养殖龙头企业，自繁自养模式，成本控制能力突出。
• 财务表现：
  • 2019年前三季度营收20,559百万，同比增长53.56%。
  • 归母净利润5,627百万，同比增长981.74%。
  • 2020年预计归母净利润38,152百万。
• 投资建议：维持“买入”评级。

3. 海大集团

• 行业地位：饲料行业龙头企业，布局水产与禽类饲料。
• 财务表现：
  • 2019年前三季度营收47,894百万，同比增长13.61%。
  • 归母净利润1,767百万，同比增长22.95%。
  • 2020年预计归母净利润2,615百万。
• 投资建议：维持“买入”评级。

4. 圣农发展

• 行业地位：全球唯一全封闭白羽肉鸡全产业链企业，自繁自养模式。
• 财务表现：
  • 2019年前三季度营收15,306百万，同比增长32.55%。
  • 归母净利润3,791百万，同比增长151.83%。
  • 2020年预计归母净利润4,061百万。
• 投资建议：维持“买入”评级。

风险提示

• 自然灾害：可能对畜禽养殖造成影响。
• 畜禽疫情：非洲猪瘟等疫情仍存在不确定性。
• 国际贸易政策风险：可能影响进口肉类和饲料的供应。