20220123-招商期货-锌周度报告_内外冶炼端难放量_节前需求走弱_14页_1mb

策略报告总结

核心内容

本报告分析了2022年1月23日锌市场的供需、库存、价格走势及估值情况，指出当前锌市场受内外冶炼端制约，需求走弱，但锌价仍受成本支撑，整体偏多。

主要观点

• 冶炼端受限：国内外锌冶炼厂均面临生产瓶颈，主要原因是原料供应紧张及高能源成本。

  • 海外方面：欧洲天然气短缺问题持续，库存处于极低水平，高电价威胁冶炼利润，供需缺口扩大。
  • 国内方面：国产矿进入季节性低产期，进口亏损抑制矿进口，湘西地区部分冶炼厂因成本上升面临停产风险。春节假期和检修进一步导致1-2月产量下降。

• 需求端疲软：高价、疫情及假期因素抑制需求，但部分领域如基建项目可能提供支撑。

  • 汽车板块：缺芯问题尚未完全缓解，汽车产量季节性回升，但锌消费仍受压制。
  • 家电及建材：家电产量增速放缓，建材需求受季节性影响，整体表现较弱。

• 库存情况：国内外锌锭库存总体呈现累库趋势，但LME库存持续去库，欧洲库存处于极低水平。

  • 国内库存：上期所、保税区、七地锌锭库存均有所增加，社会库存累积。
  • 海外库存：LME库存下降，欧洲库存降至极低水平，显示海外供需紧张。

• 价格走势：锌价受成本支撑及供需预期影响继续上行，沪锌主力和伦锌3均上涨。

  • 国内价格：沪锌主力上涨240元/吨，LME锌3上涨114美元/吨。
  • 成本支撑：TC（加工费）维持高位，进口亏损难收窄，成本支撑较强。

关键信息

一、供给端分析

• 全球锌精矿产量：秘鲁1-11月锌矿产量同比增长19.71%，印度同比增长4.05%。
• 国内锌精矿供应：12月进口亏损较大，导致精炼锌进口大幅下滑。
• 锌锭产量：国内锌冶炼厂开工率下降，12月镀锌厂开工率67.31%，同比降低22.14%。
• 原料库存：国内锌冶炼厂原材料库存维持高位，显示原料紧张。

二、需求端分析

• 汽车产量：1-12月乘用车产量同比增长7.07%，但12月汽车产量季节性回升，锌消费仍受压制。
• 家电需求：冰箱、洗衣机产量同比下滑，空调产量增长，但整体增速回落。
• 基建需求：基建固定资产投资完成额累计同比维持增长，但增速放缓。
• 五金需求：永康五金景气指数回落，显示需求疲软。

三、库存数据

• 国内库存：
  • 上期所库存7.52万吨，环比增加1.21万吨。
  • 保税区库存1.49万吨，环比减少300吨。
  • 七地锌锭库存13.36万吨，环比增加1.05万吨。
  • 社会库存：上海1.92万吨，广东2.62万吨，天津7.64万吨，均环比增加。
• 海外库存：
  • LME锌库存17.77万吨，环比减少1.60万吨。
  • 欧洲库存降至极低水平（1350吨），亚洲库存减少1.44万吨，美洲库存减少1500吨。

四、估值分析

• TC加工费：国产矿TC为3850元/吨，进口矿TC为80美元/吨，维持高位。
• 现货升贴水：国内三地锌锭现货升贴水维持高位，显示市场对锌供应的担忧。
• 期货持仓：锌期货持仓量和活跃合约持仓量均有所变化，但未明确趋势。

总结

锌市场在2022年1月23日周度报告中表现如下：

• 供给端：国内外锌冶炼厂均面临生产瓶颈，原料供应紧张，成本上行，海外能源危机持续影响锌供应。
• 需求端：需求整体走弱，汽车及家电板块受缺芯和疫情等因素影响，表现疲软；基建项目可能提供一定支撑。
• 库存情况：国内库存累库，海外库存去库，尤其是欧洲库存降至极低水平，显示海外供需失衡。
• 价格走势：锌价受成本支撑和供应预期影响继续上涨，市场整体偏多。

综上所述，锌市场在2022年1月面临供应紧张和需求疲软的双重压力，但成本支撑较强，锌价易涨难跌。