20220123-国信期货-有色（锌）月报_供给受限_库存走低_锌价偏强_13页_5mb

国信期货有色（锌）月报总结

核心内容概述

本报告分析了2022年1月锌市场的宏观与基本面情况，指出锌价在供给受限、需求预期乐观以及库存偏低的背景下呈现偏强走势。报告从政策导向、供需变化、库存情况和操作建议等方面进行了详细分析，为投资者提供了中线看多、短线谨慎的策略建议。

主要观点

宏观环境分析

• 中国货币政策：一季度货币政策将继续宽松，提前发力，避免房地产信贷塌陷。三道红线政策对房地产行业造成较大资金压力，但近期政策有所放松，房地产相关大宗商品需求预期乐观。
• 美国货币政策：美联储面临巨大通胀压力，12月会议纪要偏鹰派，显示加息步伐可能加快，缩表速度和规模可能快于上一周期。缩表规模取决于经济增速和通胀数据的变化。
• CPI与PPI走势：12月CPI同比上涨1.5%，PPI同比上涨10.3%，PPI-CPI剪刀差为8.8%，仍处于高位。预计1月份剪刀差将继续缩小。
• PMI数据：12月制造业PMI为50.3，财新制造业PMI为50.9，显示经济温和复苏，但整体仍偏弱。

基本面分析

• 供给端：国内矿山因季节性原因，1、2月开工率较低；国外矿山受疫情和能源危机影响，产量释放缓慢，锌精矿加工费维持低位。
• 冶炼端：受锌价快速上涨影响，冶炼利润上升，但受限于冬季限产和春节因素，开工率难以提升。
• 需求端：镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率仍处于低位，下游需求偏弱，但春节后或有所改善。市场对年后基建和地产需求预期乐观，但需实际数据验证。
• 库存情况：LME库存持续走低，国内显性及隐性库存处于相对低位，春节返乡人数虽高于去年但低于正常水平，预计累库量不大。

关键信息

锌精矿供给

• 进口矿加工费：1月21日运行于70-90美元/千吨，较12月无变化。
• 国产矿加工费：1月21日运行于3900-4300元/吨，较12月下行100元/吨。
• 锌精矿港口库存：截至1月21日为31.53万吨，较上月增加5.98万吨。
• 进口亏损：1月21日进口盈亏为-2472元/吨，较11月有所缩小。

精炼锌冶炼

• 理论成本：国产矿理论成本为24564元/吨，较11月底上升800元/吨；进口矿理论成本为26086元/吨，较11月底上升386元/吨。
• 冶炼利润：国产矿冶炼利润上升157元/吨，进口矿冶炼利润上升544元/吨。
• 开工率与产量：12月精炼锌产量达57.7万吨，为今年月度最高；1月开工率下降，预计月度产量较12月下降。

精炼锌需求

• 镀锌需求：12月产量196万吨，同比下降0.51%；库存49.67万吨，低于去年同期。预计年后需求或有所改善。
• 压铸锌合金与氧化锌：开工率仍处于低位，下游需求偏弱。
• 终端消费：地产与基建需求低迷，但市场对年后需求预期乐观，需等待实际数据验证。

库存情况

• LME库存：1月21日为16.77万吨，较11月30日下降2.62万吨。
• 上期所库存：1月21日为7.52万吨，较12月31日增加1.93万吨。
• 全球交易所库存：1月21日为24.28万吨，较11月30日增加1.47万吨。
• 社会库存：1月21日为12.56万吨，较12月31日增加1.62万吨。
• 保税区库存：1月21日为1.45万吨，较11月30日下降1.08万吨。

操作建议

• 中线策略：看多锌价，逢回调建多单。
• 短线策略：勿追高，宏观资金炒作预期尚未验证，临近春节资金可能平仓避险，需等待回调机会。
• 关注重点：欧洲电力危机进展、国内房地产政策放松情况、锌精矿加工费走势、春节后需求变化。

分析师信息

• 分析师助理：李祥英

  • 从业资格号：F03093377
  • 联系方式：0755-82336844 / 15623@guosen.com.cn

• 分析师：顾冯达

  • 从业资格号：F0262502
  • 投资咨询号：Z0002252
  • 联系方式：021-55007766-6618 / 15068@guosen.com.cn

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