20180819-安信证券-先导智能-300450.SZ-H1业绩增长符合预期_下游扩产驱动高端设备强劲_4页_350kb

先导智能（300450.SZ）2018年半年度总结

核心内容概述

2018年上半年，先导智能实现收入14.4亿元，同比增长131.32%；归母净利润3.26亿元，同比增长82.64%；扣非净利润同比增长100%。尽管收入增长显著，但公司综合毛利率下降5.8个pct，导致利润增速低于收入增速。公司业绩增长主要得益于下游锂电池行业扩产带来的订单增加，以及并表泰坦新动力。

主要观点

• 锂电设备业务强劲增长：公司锂电设备业务收入达12.13亿元，同比增长173%，占总收入的84.21%，显示其在锂电设备领域的核心竞争力。
• 绑定龙头客户：公司已获得CATL、比亚迪、松下等高端客户认可，形成进口替代，受益于锂电行业集中度提升。
• 整线业务模式：公司与安徽泰能签订2条整线订单，金额达5.36亿元，整线模式将成为未来增长驱动力。
• 费用管控能力：公司期间费用率同比下降1.7个pct，显示出良好的费用控制能力。
• 现金流短期承压：上半年经营现金流为净流出7.21亿元，主要由于客户采用承兑汇票支付，预计下半年将回归正常水平。
• 在手订单和潜在订单支撑业绩增长：公司存货增长60.2%，预收账款余额达13.8亿元，显示出良好的订单储备。
• 投资评级：维持买入-A评级，预计2018-2020年净利润分别为9.54、12.93和16.88亿元，对应EPS分别为1.08、1.47和1.91元，6个月目标价为30.24元，对应2018年28倍市盈率。

关键信息

财务数据

• 收入：2018年预计为3,986.8亿元，同比增长83.1%。
• 净利润：2018年预计为954.4亿元，同比增长77.6%。
• 每股收益：预计2018年为1.08元。
• 每股净资产：预计2018年为4.39元。
• 市盈率：预计2018年为21.5倍。
• 市净率：预计2018年为5.3倍。
• 净利润率：预计2018年为23.9%。
• ROE：预计2018年为24.7%。
• ROIC：预计2018年为48.2%。
• 流动比率：预计2018年为1.42。
• 速动比率：预计2018年为0.69。
• 利息保障倍数：预计2018年为23.41倍。

风险提示

• 下游需求波动
• 新能源汽车政策变化

未来展望

公司未来有望受益于下游行业景气及竞争格局集中，成长空间广阔。随着CATL等客户产能扩张，设备招标采购有望提前启动，进一步推动公司业绩增长。同时，公司通过并购和整线业务模式拓展，增强其市场竞争力和成长潜力。

投资建议

维持买入-A评级，预计公司未来6个月目标价为30.24元，对应2018年28倍市盈率，建议投资者关注其在锂电设备领域的持续增长及行业集中度提升带来的红利。