20210308-中国银河-先导智能-300450.SZ-深度捆绑CATL_全球锂电设备龙头拥抱第二次扩产浪潮_3页_515kb

公司点评报告·机械行业总结

核心内容

本报告聚焦先导智能（300450.SZ）在锂电设备行业的表现及未来发展，重点分析其与CATL（宁德时代）的战略合作、与Northvolt的合作拓展，以及公司未来业绩预测和投资建议。

主要观点

• 与CATL深度绑定：公司与宁德时代签署战略合作补充协议，明确未来三年内CATL在电芯生产核心设备采购中给予公司不低于50%的优先权。预计公司2021-2023年订单金额分别不低于50亿元、60亿元和77.5亿元，对应净利润分别为7.23亿元、8.67亿元和11.20亿元。
• 战略合作带来显著增长：公司预计通过与CATL的深度合作，未来三年将增加收入247.44亿元，毛利90.18亿元，净利润38.79亿元。
• CATL全额参与定增：2020年9月，公司通过定向增发募资25亿元，宁德时代全额认购，成为公司第三大股东，进一步加强双方合作。
• 拓展欧洲市场：公司与Northvolt达成战略合作，计划未来进行约19.39亿元的业务合作，标志着公司正式进入欧洲锂电设备市场，提升国际影响力。
• 业绩预测：公司2020年至2022年归母净利预计分别为8.80亿、13.60亿和17.90亿，EPS分别为0.97元、1.50元和1.97元，当前股价对应PE分别为80x、52x和39x。
• 投资建议：分析师维持“推荐”评级，认为公司作为全球锂电整线设备龙头，受益于行业扩产周期，具备较强的市场竞争力。

关键信息

1. 战略合作详情

• CATL合作：

  • 2021年2月26日签署补充协议，明确未来三年内CATL给予公司不低于50%的优先采购权。
  • 预计2021-2023年订单金额分别不低于50亿元、60亿元和77.5亿元。
  • 增收、增毛利、增净利预计分别达247.44亿元、90.18亿元、38.79亿元。

• Northvolt合作：

  • 2019年签订框架协议，计划未来进行约19.39亿元的业务合作。
  • Northvolt为欧洲唯一本土第三方动力电池企业，计划2030年实现约150GWh产能。
  • 本次合作将助力公司开拓欧洲市场，提升技术能力和国际影响力。

2. 公司财务预测

3. 可比公司估值对比

4. 评级与风险提示

• 公司评级：维持“推荐”评级，认为公司具备较强增长潜力。
• 行业评级：推荐，预计行业指数将超越基准指数平均回报20%及以上。
• 风险提示：包括新能源车销量低于预期、下游扩产低于预期等。

总结

先导智能作为全球锂电整线设备龙头，通过与CATL的战略合作和深度绑定，以及与Northvolt在欧洲市场的拓展，有望在未来三年内实现显著业绩增长。公司财务预测显示，2020-2022年净利润将持续上升，且估值相对合理。分析师认为，公司将在新一轮锂电扩产周期中受益，维持“推荐”评级。