20180710-东吴证券-先导智能-300450.SZ-H1预增70_-100_看好H2持续高增长_3页_683kb
报告摘要
先导智能投资分析总结
核心内容
先导智能（300450）在2018年半年报中预告上半年实现归母净利润3.04亿-3.58亿，同比增长70%-100%。这一业绩表现符合市场预期，且公司预计全年净利润将达到9.1-10.7亿，接近此前10.2亿的预期。公司作为锂电设备龙头，受益于全球电动化趋势，未来增长潜力巨大。
主要观点
- 业绩表现强劲：2018年上半年净利润增长显著，且公司整线自制率超过90%，成为国内领先的锂电设备整体解决方案商。
- 在手订单充足：截至2018Q1末，公司估算在手订单约45亿，若取Q2收入中位数6.7亿，剩余在手订单仍达38亿，显示强劲的订单储备。
- 行业招标高峰来临：随着CATL和BYD扩产提速，锂电设备行业将进入招标高峰，先导智能作为CATL最大设备供应商，有望受益于行业增长。
- 全球电动化趋势：电动化已从中国和特斯拉主导转向传统汽车巨头（如大众、奔驰、宝马）主导，锂电池供需缺口大，扩产将超预期，带动设备需求。
- 未来设备需求预测：根据国际龙头电池厂和车企规划，到2025年电池产能仍有293GWh缺口，预计设备需求近千亿，其中涂布机、卷绕机、检测设备合计需求达572亿元。
- 财务预测：公司预计2018-2020年净利润分别为10.24亿、15.23亿、20.25亿，EPS分别为1.16元、1.73元、2.30元，PE分别为25.98倍、17.47倍、13.14倍，显示盈利能力和估值持续优化。
- 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备高成长性，且泰坦业绩有望超预期。
关键信息
财务数据概览
| 项目 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 2,177 | 3,790 | 5,980 | 8,397 |
| 净利润（百万元） | 537 | 1,024 | 1,523 | 2,025 |
| 每股收益（元/股） | 1.22 | 1.16 | 1.73 | 2.30 |
| P/E（倍） | 24.71 | 25.98 | 17.47 | 13.14 |
财务指标分析
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 40.2% | 40.7% | 40.0% | 39.8% |
| 销售净利率（%） | 24.7% | 27.0% | 25.5% | 24.1% |
| ROE（%） | 19.3% | 27.6% | 30.0% | 29.4% |
| ROIC（%） | 24.2% | 29.5% | 34.9% | 35.7% |
| 资产负债率（%） | 58.2% | 62.9% | 61.8% | 57.1% |
市场数据
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 30.18 |
| 一年最低/最高价（元） | 23.19 / 43.67 |
| 市净率（倍） | 9.00 |
| 流通A股市值（百万元） | 13,784.94 |
风险提示
- 新能源车销量低于预期
- 下游投资扩产情况低于预期
相关研究
- 《先导智能（300450）：涂布机等新品面世，成功转型整线供应商》（2018-06-27）
- 《先导智能：Q1业绩符合预期，看好Q2收入继续确认》（2018-04-27）
- 《先导智能：年报业绩符合预期，Q1业绩预增70%-100%超预期》（2018-03-08）
投资建议
维持“买入”评级，认为公司具备高成长性，且在锂电设备领域占据领先地位，未来有望持续受益于全球电动化趋势及行业招标高峰。
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