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《幻塔》开路曙光在前：完美世界转型探索与业绩展望

核心内容

完美世界（002624）于2022年1月26日发布2021年业绩预告，显示公司全年归母净利润在3.50至3.90亿元之间，同比下降74.81% - 77.40%。尽管2021年整体业绩承压，但公司表示其转型探索已初见成效，未来增长潜力较大。

主要观点

• 游戏业务转型：公司正处于战略升级与产品创新迭代的关键阶段，未来重点布局MMO与卡牌赛道，推动产品年轻化、开放化。
• 《幻塔》表现亮眼：作为首款轻科幻开放世界手游，《幻塔》于2021年12月16日公测，首月流水达5亿元，连续6日占据iOS游戏免费榜榜首。公司计划2022年年中推出海外版本，进一步拓展市场。
• 团队优化与奖金政策：四季度利润承压主要源于团队优化支出和奖金发放，公司通过优化人员结构和调整薪酬政策，为未来产品开发与运营打下基础。
• 影视业务稳健发展：公司2021年共播出14部影视剧，其中多数为库存剧。同时，储备多部精品剧集，采取小步快跑策略，保障影视业务的稳定增长。
• 投资亏损影响：公司因电影片单投资亏损约2.6亿元，但已计提减值，对整体利润影响可控。
• 盈利预测调整：公司调整了2021-2023年的业绩预期，预计2021年归母净利润为3.7亿元，2022年为9.5亿元，2023年为11.7亿元，2022年与2023年增速显著，反映公司战略转型的积极效果。

关键信息

2021年业绩表现

• 全年归母净利润：3.50-3.90亿元，同比下降74.81%-77.40%。
• 第四季度净利润：-4.50亿元至-4.10亿元，主要受团队优化与电影投资亏损影响。
• 剔除非经常性因素后，游戏业务盈利约6.7亿元-6.9亿元，其中非经常性收益约4.9亿元。

2021年主要产品表现

• 《梦幻新诛仙》：全年流水近16亿元，贡献利润约5-6亿元，成为主要收入来源。
• 其他产品：包括《非常英雄救世奇缘》《旧日传说》《战神遗迹》等，但部分表现不佳，如《战神遗迹》与《Magic Legends》合计亏损4-5亿元。

影视业务进展

• 播出剧集：包括《上阳赋》《暴风眼》《理想照耀中国》等14部作品。
• 储备项目：《昔有琉璃瓦》《云襄传》《星落凝成糖》等正在制作与发行中。

未来战略方向

• 游戏品类：推动MMO与卡牌赛道发展，探索年轻化、开放世界类游戏。
• 元宇宙布局：《幻塔》多人开放世界玩法为公司元宇宙探索奠定基础，公司将在技术、引擎与虚拟数字人领域持续发力。
• 海外市场：计划2022年推出《幻塔》海外版本，实现全球多端同步发行。

财务指标与估值

• 营业收入：预计2021年为85.3亿元，同比下降16.6%；2022年增长23.4%，2023年增长15.3%。
• 归母净利润：预计2021年为3.7亿元，同比下降76.0%；2022年增长156.6%，2023年增长23.3%。
• EPS：预计2021年为0.18元，2022年为0.45元，2023年为0.56元。
• PE估值：预计2021年为78.6倍，2022年为30.6倍，2023年为24.8倍。分析师认为合理市盈率为38倍，2022年目标价为17.1元，维持“买入”评级。

风险提示

• 新游推进不及预期。
• 国家游戏监管政策变化。
• 影视项目推进不及预期。

总结

完美世界2021年业绩承压，主要受游戏业务战略转型、团队优化及电影投资亏损影响，但公司通过产品创新与市场拓展，为未来业绩增长奠定基础。《幻塔》作为公司转型的重要产品，表现强劲，有望成为公司新的增长引擎。公司计划2022年推出海外版本，并持续探索元宇宙相关技术。尽管短期利润受压，但长期来看，其转型探索和多元化布局将带来新的发展机遇。