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完美世界 (002624.SZ) 投资分析总结

核心内容概述

完美世界（002624.SZ）在2022年4月26日发布的2021年年报及2022年一季报显示，公司经历了一段战略转型期，导致2021年业绩承压。然而，2022年第一季度业绩明显修复，主要得益于《幻塔》的业绩释放。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司营业收入和归母净利润同比大幅下滑，分别下降16.69%和76.16%。2022年第一季度营业收入同比下降4.60%，但扣非归母净利润同比增长30.15%，显示公司盈利能力有所回升。
• 战略转型：公司正积极进行游戏业务的结构调整和创新品类拓展，研发费用率提升，显示公司对研发的重视。同时，公司调整海外布局，转向自主发行模式，以提升全球市场竞争力。
• 新游戏表现：《幻塔》和《梦幻新诛仙》作为公司重点产品，分别在2022年4月和2021年实现良好流水表现。其中，《幻塔》首月流水近5亿元，预计2022年将上线，有望成为公司业绩增长的重要驱动力。
• 盈利预测：基于公司当前业绩和战略转型进展，分析师下调2022-2023年盈利预测并新增2024年预测，预计公司未来三年营业收入和归母净利润将逐步增长，分别达到112.32亿元、129.19亿元和143.51亿元，归母净利润分别为18.10亿元、20.63亿元和23.63亿元。
• 估值指标：当前股价13.15元，对应PE为14.1倍，未来三年PE预计将进一步下降至10.8倍，显示公司估值有进一步下调空间。

关键信息

财务数据概览

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	10225	8518	11232	12919	14351
归母净利润(百万元)	1549	369	1810	2063	2363
EPS(元)	0.80	0.19	0.93	1.06	1.22
P/E(倍)	16.5	69.1	14.1	12.4	10.8

财务趋势分析

• 营业收入：2022年预计同比增长31.9%，2023年和2024年预计分别增长15.0%和11.1%。
• 归母净利润：2022年预计同比增长390.2%，2023年和2024年预计分别增长14.0%和14.5%。
• 毛利率：持续提升，从2021年的61.5%增长至2024年的63.3%。
• 净利率：从2021年的4.3%提升至2024年的16.5%。
• ROE：从2021年的1.7%提升至2024年的17.7%。

财务比率分析

比率	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
资产负债率(%)	27.9	38.4	45.1	37.8	38.0
流动比率	1.9	1.7	1.4	1.8	1.9
速动比率	1.5	1.3	1.0	1.3	1.4
总资产周转率	0.6	0.5	0.6	0.7	0.8
每股收益(元)	0.80	0.19	0.93	1.06	1.22
每股经营现金流(元)	1.90	0.57	0.45	1.13	0.78
每股净资产(元)	5.59	5.30	4.99	5.65	6.42

风险提示

• 经典游戏流水下滑
• 新游戏表现不及预期
• 游戏行业政策变化

总结

完美世界正经历战略转型期，尽管2021年业绩承压，但2022年第一季度业绩明显修复，主要得益于《幻塔》的业绩贡献。公司积极拓展游戏创新品类，并加强海外布局，提升全球市场竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，预计2022-2024年营业收入和归母净利润将逐步增长。公司估值有望进一步下调，PE预计从14.1倍降至10.8倍。然而，公司也面临经典游戏流水下滑、新游戏表现不及预期及行业政策变化等风险。