20210817-国联证券-完美世界-002624.SZ-上半年业绩承压_关注公司品类扩张成效_3页_775kb

完美世界（002624）2021年半年报分析总结

核心内容

完美世界（002624）于2021年上半年发布了业绩报告，整体表现承压，但公司对未来增长充满信心，特别是在游戏品类扩张和产品创新方面。

上半年业绩表现

• 营业收入：42.07亿元，同比下降18.22%
• 归母净利润：2.58亿元，同比下降79.72%

游戏业务分析

• 游戏业务营收：34.09亿元，同比下降80.71%
• 主要原因：
  • 海外游戏业务关停导致一次性亏损
  • 前期推广费用确认
  • 个别买量策略失误
• 重点产品：
  • 《梦幻新诛仙》：上线后保持畅销榜前10名，玩家忠诚度高
  • 《幻塔》：开放世界+MMO类型，7月完成三测，官网预约人数达974万，具有较大增长潜力
  • 其他产品：包括《黑猫奇闻社》（解谜类）、《一拳超人：世界》（卡牌RPG类）、《新诛仙世界》（传统PC端MMO）

公司战略与展望

• 产品升级转型：公司正在向多元化、年轻化发展，产品储备以泛二次元题材为主
• 长期优势：拥有近30年游戏研发运营经验，内容与核心技术积淀深厚
• 品类扩张：在巩固MMO品类优势的同时，积极拓展其他游戏类型，有利于拓展目标用户群体，打开成长空间
• 下半年展望：预计进入利润释放期，主要依赖新游戏上线和运营表现

盈利预测与估值

• PE趋势：从2021年的17倍逐渐下降至2023年的8倍
• EPS趋势：从0.86元逐步增长至1.70元
• 投资建议：维持“增持”评级

风险提示

• 政策监管风险
• 游戏流水不及预期
• 新游戏上线进度不及预期
• 游戏运营出现重大失误的风险
• 游戏抄袭等舆论风险

财务数据与指标

成长能力

• 营业收入增长率：2021年10.20%、2022年17.77%、2023年20.89%
• EBITDA增长率：2021年0.01%、2022年42.94%、2023年32.74%
• 归母净利润增长率：2021年7.91%、2022年45.23%、2023年35.97%

获利能力

• 毛利率：2021年63.75%、2022年65.83%、2023年67.21%
• 净利率：2021年14.65%、2022年18.06%、2023年20.31%
• ROE：2021年13.69%、2022年17.10%、2023年19.53%
• ROIC：2021年21.26%、2022年22.44%、2023年27.59%

偿债能力

• 资产负债率：2021年25.60%、2022年20.60%、2023年16.76%
• 流动比率：2021年2.29、2022年3.02、2023年4.03
• 速动比率：2021年1.93、2022年2.55、2023年3.42

营运能力

• 应收账款周转率：7.87
• 存货周转率：3.95
• 总资产周转率：2021年0.67、2022年0.73、2023年0.78

每股指标

• 每股收益：2021年0.86元、2022年1.25元、2023年1.70元
• 每股经营现金：2021年-0.15元、2022年1.03元、2023年1.40元
• 每股净资产：2021年6.29元、2022年7.32元、2023年8.71元

估值比率

• 市盈率（P/E）：2021年17倍、2022年12倍、2023年8倍
• 市净率（P/B）：2021年3.27、2022年2.81、2023年2.36
• EV/EBITDA：2021年20.09、2022年13.72、2023年9.99

股价与市场表现

• 当前股价：14.7元
• 一年内最高/最低价：38.82元 / 14.20元
• 流通A股市值：26,714百万元

投资建议

• 评级：增持
• 上次建议：增持

总结

完美世界（002624）在2021年上半年面临业绩承压，主要由于游戏业务调整和推广成本增加。然而，公司正在通过产品创新和品类扩张来推动长期增长。重点产品《幻塔》和《梦幻新诛仙》表现良好，预计下半年将释放更多利润。尽管短期业绩受挫，但公司凭借深厚的内容和核心技术积累，未来增长潜力较大。投资者应关注公司产品上线进度及运营表现，同时警惕政策监管、游戏流水不及预期等风险。