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完美世界（002624）2021年上半年总结

核心内容

完美世界2021年上半年实现营收42.07亿元，同比下降18.22%，归母净利润2.58亿元，同比下降79.72%。扣非后归母净利润3823.66万元，同比下降96.68%。Q2营收19.76亿元，同比下降23.10%，归母净利润-2.07亿元，同比下降131.48%。

公司上半年业绩承压主要源于以下因素：

• 海外游戏布局调整，关停部分项目及优化人员，带来2.7亿元一次性亏损；
• 新游戏产品上线初期集中推广，导致费用计入Q2，收入递延至后期，拉低利润；
• 新老周期产品过渡阶段，整体业务面临调整压力。

尽管短期业绩承压，但公司表示业绩符合预期，并指出《梦幻新诛仙》等新周期产品已初见成效，未来有望释放业绩增长。

主要观点

• 游戏业务：公司游戏业务收入34.09亿元，同比下降21.75%。其中端游收入13.38亿元（同比增长7.32%），手游收入18.04亿元（同比下降38.08%），主机游戏收入1.83亿元（同比增长3.20%）。
• 影视业务：公司影视业务收入7.29亿元，同比下降7.14%。电视剧收入7.23亿元，同比下降4.06%。
• 新周期产品：《梦幻新诛仙》手游上线后累计流水近8亿元，初步体现公司游戏思路升级成效。
• 未来产品储备：公司展示了20余款多元化新品，涵盖MMORPG、回合制、ARPG、卡牌、沙盒、休闲等类型，未来有望推动公司业绩增长。

关键信息

财务数据与估值

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 预计净利润：2021-2023年分别为15.8亿/26.3亿/31.2亿元，同比增速分别为2.1%/66.5%/18.6%
• 对应PE：18.4x / 11.1x / 9.3x
• 预期目标：公司有望在新产品周期下逐步恢复业绩增长节奏。

风险提示

• 游戏上线延期
• 游戏流水不达预期
• 影视项目确认不达预期
• 行业监管趋严

未来产品储备

公司2021年4月战略发布会推出20余款多元化新品，涵盖以下类型：

• 端游：《诛仙世界》、《Perfect New World》
• 手游：《幻塔》、《完美世界：诸神之战》、《一拳超人：世界》、《天龙八部2》
• IP合作：与光线传媒合作《哪吒之魔童降世》、《姜子牙》、《西游记之大圣归来》；与哔哩哔哩、艺画开天合作《灵笼》；与温瑞安合作武侠IP。

业务回顾

游戏板块

• 端游：《诛仙》、《完美世界国际版》等经典端游持续贡献稳定收入，电竞业务通过《DOTA2》、《CS:GO》推进。
• 手游：《战神遗迹》、《梦幻新诛仙》等新游上线，但受疫情高基数影响，Q2利润承压。
• 主机游戏：收入增长3.20%，表现良好。
• 电竞与活动：公司举办电竞嘉年华，提升用户互动与品牌影响力。

影视板块

• 电视剧：《上阳赋》、《暴风眼》等多部精品剧集播出，获得良好口碑。
• 项目储备：《舍我其谁》、《昔有琉璃瓦》等影视作品正在制作和发行中。

总结

完美世界在2021年上半年业绩承压，主要由于海外调整和新游戏推广费用集中。然而，公司表示业绩符合预期，并指出新周期产品如《梦幻新诛仙》已初见成效。未来产品储备丰富，涵盖多种类型，有望推动公司中长期增长。投资建议为买入，预计未来三年净利润稳步增长，市盈率逐步下降。公司面临的主要风险包括游戏上线延期、流水不达预期、影视项目确认不及预期及行业监管趋严。