20220814-开源证券-完美世界-002624.SZ-公司信息更新报告_战略转型初见成果_幻塔_海外上线表现亮眼_4页_647kb

报告摘要

完美世界（002624.SZ）在2022年中报中展现出游戏业务战略转型的初步成果，尽管上半年营业收入同比略有下降，但归母净利润大幅增长，主要得益于《梦幻新诛仙》《幻塔》《完美世界：诸神之战》等产品的业绩贡献。公司维持“买入”投资评级，认为其在游戏出海及品类创新方面表现积极。

业绩表现：2022H1公司实现营业收入39.2亿元，同比-6.7%；归母净利润11.4亿元，同比+341.5%；扣非归母净利润6.7亿元，同比+1653.7%。
战略转型成效：公司通过调整海外游戏业务布局，出售美国研发工作室及欧美本地团队，进一步聚焦核心业务。《幻塔》和《梦幻新诛仙》的优异表现验证了公司的精品研发与长线运营能力，巩固了其在MMO品类的优势。
产品布局：公司在国内储备多款新游戏，包括剧情解谜类《黑猫奇闻社》、MMORPG《天龙八部2》、二次元手游《朝与夜之国》以及虚幻4引擎端游《诛仙世界》。海外方面，《幻塔》于8月11日上线，首日即登顶美国、日本、韩国等多个地区IOS免费榜。
市场预期：公司预计2022/2023/2024年营业收入分别为112.32/129.19/143.51亿元，归母净利润分别为18.10/20.63/23.63亿元，对应EPS分别为0.93/1.06/1.22元，当前股价对应PE分别为17.1/15.0/13.1倍。
财务指标：毛利率持续提升，从2020年的60.3%增长至2024E的63.3%；净利率从2020年的15.1%提升至2024E的16.5%；ROE从2020年的13.5%增长至2024E的17.7%。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	10,225	8,518	11,232	12,919	14,351
归母净利润(百万元)	1,549	369	1,810	2,063	2,363
EPS(元)	0.80	0.19	0.93	1.06	1.22

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	27.2	-16.7	31.9	15.0	11.1
归母净利润增长率(%)	3.0	-76.2	390.2	14.0	14.5
毛利率(%)	60.3	61.5	62.5	62.7	63.3
净利率(%)	15.1	4.3	16.1	16.0	16.5
ROE(%)	13.5	1.7	17.4	17.6	17.7
资产负债率(%)	27.9	38.4	45.1	37.8	38.0
P/E	20.0	83.8	17.1	15.0	13.1
P/B	2.9	3.0	3.2	2.8	2.5