20230117-国金证券-完美世界-002624.SZ-_幻塔_等增厚利润_新游上线可期_4页_911kb

完美世界 (002624.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

完美世界（002624.SZ）在2022年度业绩预告中预计实现归母净利13.6-14.4亿元，同比增长268.4%-290.1%，扣非净利6.9-7.5亿元，同比增长578.9%-637.9%。尽管第四季度出现归母净亏损0.82-0.02亿元，扣非净亏损2.3-1.7亿元，但整体业绩表现强劲，主要得益于《幻塔》《梦幻新诛仙》《完美世界：诸神之战》等游戏产品的贡献。

主要观点

• 游戏业务转型初见成效：2022年游戏业务归母净利15.8-16.4亿元，同比增长119.35%-127.68%；扣非净利10.7-11.3亿元，同比增长318.49%-341.96%。主要由于多款游戏产品上线及表现良好。
• 影视及其他业务亏损收窄：预计全年影视及其他业务归母净亏损2.20-2.00亿元，较2021年的3.51亿元有所改善，主要由于影视排播及疫情影响，但亏损幅度有所控制。
• 海外布局调整带来非经常性收益：全年非经常性收益预计约6.7-6.9亿元，其中出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队确认非经收益4.2亿元，成为利润的重要来源。
• 2023年产品线丰富，上线预期强：公司储备多款游戏产品，包括《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《天龙八部2》《朝与夜之国》《神魔大陆2》《完美新世界》《诛仙2》及端游《诛仙世界》《Perfect New World》《Have a Nice Death》等，预计将进一步增厚业绩。

关键信息

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利分别为13.9、19.6、22.5亿元，EPS分别为0.72、1.01、1.16元，对应PE分别为17.7、12.6、11.0X。
• 风险提示：包括游戏及影视产品上线不及预期、版号发放不及预期、宏观经济增长趋缓导致付费不及预期、游戏监管风险等。
• 分析师信息：陆意（执业S1130522080009）、马晓婷。
• 市价：13.69元。

附录摘要

损益表预测

• 主营业务收入：预计2022年为7,075亿元，2023年为9,545亿元，2024年为10,795亿元。
• 净利润：预计2022年为1,394亿元，2023年为1,958亿元，2024年为2,248亿元。
• ROE：预计2022年为13.92%，2023年为17.65%，2024年为18.08%。

现金流量表预测

• 经营活动现金净流：预计2022年为1,730亿元，2023年为1,810亿元，2024年为2,259亿元。
• 投资活动现金净流：预计2022年为381亿元，2023年为193亿元，2024年为180亿元。

资产负债表预测

• 资产总计：预计2022年为16,563亿元，2023年为18,168亿元，2024年为19,517亿元。
• 负债股东权益合计：预计2022年为16,563亿元，2023年为18,168亿元，2024年为19,517亿元。

比率分析

• 每股收益：预计2022年为0.72元，2023年为1.01元，2024年为1.16元。
• 每股净资产：预计2022年为5.161元，2023年为5.719元，2024年为6.408元。
• ROE：预计2022年为13.92%，2023年为17.65%，2024年为18.08%。
• 资产负债率：预计2022年为38.34%，2023年为37.94%，2024年为35.57%。

市场相关报告评级

• 历史推荐：多次发布“买入”评级，目标价区间在13.15-26.80元之间。
• 最终评分：1.00 = 买入；1.01-2.0 = 增持；2.01-3.0 = 中性；3.01-4.0 = 减持。

投资建议

维持“买入”评级，认为公司2023年产品线丰富且上线预期较强，有望进一步提升业绩表现。