20210713-中泰证券-完美世界-002624.SZ-海外计提损失_短期业绩承压_长期趋势向好_3页_761kb
报告摘要
完美世界（002624.SZ）公司点评总结
核心内容概述
完美世界（002624.SZ）发布2021年半年度业绩预告，预计上半年归母净利润为2.3亿~2.7亿，同比下滑81.9%~78.75%。尽管短期业绩承压，但公司长期发展趋势向好，其积极转型和内容端布局的优势将逐步显现。
主要观点
- 短期业绩受挫：2021Q2单季度实现归母净利润为-2.34亿~-1.94亿，主要由于海外游戏布局调整和产品不达预期。
- 海外项目亏损：公司海外工作室Cryptic Studios研发的《Magic Legends》PC版本测试表现不佳，项目于2021年10月31日关停，导致一次性亏损约2.7亿元。
- 新品上线影响利润：《战神遗迹》和《梦幻新诛仙》等新游上线推广费用较大，但收入确认存在延后，导致利润兑现不及时。
- 内容端布局优势：公司正在走精品化道路，注重品牌宣传和长期运营，如《梦幻新诛仙》持续位居iOS畅销榜TOP10，且《幻塔》即将开启新一轮测试。
- 盈利预测调整：由于海外项目亏损和收入确认延后，公司2021年与2022年盈利预测被下调，预计全年收入分别为97.16亿与125.98亿，同比增长-5.0%和29.7%；归母净利润分别为14.84亿与23.85亿，同比增长-4.2%和60.7%。
- 估值与投资建议：当前市值对应2021年和2022年PE分别为26x和16x，分析师继续维持“买入”评级，认为公司未来表现有望改善。
关键信息
业绩表现
- 2021年上半年归母净利润：2.3亿~2.7亿，同比下滑81.9%~78.75%。
- 2021Q2单季度归母净利润：-2.34亿~-1.94亿。
- 非经常损益：2.2亿。
盈利预测
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 8039 | 10225 | 9716 | 12598 | 14158 |
| 净利润（百万元） | 1503 | 1549 | 1484 | 2385 | 2885 |
| 归母净利润增长率 | -11.9% | 3.0% | -4.2% | 60.7% | 21.0% |
估值指标
| 指标 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|
| P/E | 25.5 | 15.9 | 13.1 |
| P/B | 3.1 | 2.7 | 2.3 |
| EV/EBITDA | 46 | 29 | 24 |
财务比率
| 指标 | 2020E | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 27.2% | -5.0% | 29.7% | 12.4% |
| 归母净利润增长率 | 3.0% | -4.2% | 60.7% | 20.9% |
| 毛利率 | 60.3% | 61.4% | 62.6% | 62.8% |
| 净利率 | 14.7% | 14.8% | 18.4% | 19.8% |
| ROE | 13.8% | 12.0% | 16.7% | 17.5% |
| 资产负债率 | 27.9% | 23.3% | 22.4% | 20.8% |
财务状况
- 总股本：1939.97百万股
- 流通股本：1827.22百万股
- 市价：18.80元
- 市值：36471.41百万元
- 流通市值：34351.73百万元
风险提示
- 游戏延期上线风险
- 上线不达预期风险
投资建议
分析师继续维持“买入”评级，认为公司短期业绩承压主要由海外项目调整和新品收入确认延后所致，但长期来看，公司在内容端布局和精品化运营策略上具有明显优势，未来增长潜力较大。当前估值合理，具备投资价值。
总结
完美世界在2021年上半年业绩承压，主要受海外项目关停和新品上线收入递延影响，但公司积极转型，内容端布局优势显著，未来增长趋势向好。分析师维持“买入”评级，认为公司短期波动不影响长期发展，具备较高的投资价值。
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