20210519-东方证券-中际旭创-300308.SZ-高端光模块优势显著_400G放量助推公司业绩提升_5页_311kb

中际旭创公司总结

核心内容

中际旭创在2020年及2021年一季度展现出强劲的业绩增长势头，尤其在高端光模块领域表现突出。随着400G产品的放量，公司业绩显著提升，成为行业的重要参与者。

主要财务表现

• 2020年：实现营业收入70.50亿元，同比增长48.17%；归母净利润8.65亿元，同比增长68.56%。
• 2021年一季度：实现营业总收入14.72亿元，同比增长10.98%；归母净利润1.33亿元，同比下降13.4%。

财务预测

根据东方证券研究所的预测，公司2021-2023年的每股收益（EPS）分别为1.47元、1.93元和2.27元。预计公司未来三年的营收和利润将持续增长，毛利率也将逐步提升。

主要观点

1. 数通光模块领域持续领先

• 公司100G和400G产品的出货量大幅增长，成为业绩增长的主要来源。
• 400G产品已成为公司主力出货产品之一，全球市占率约为50%。
• 随着出货规模扩大，原材料采购成本下降及良率提升，400G产品毛利率有望提高。

2. 持续扩大产能巩固优势地位

• 公司计划通过募资不超过27.77亿元，扩充高端光模块、接入网用光电器件及有线接入网用光模块的产能。
• 项目达产后，将显著提升公司在数通市场和电信市场的竞争力。

3. 加大研发投入，新产品进度可期

• 800G数通产品已进入客户送样测试阶段，预计2022年初开始量产。
• 硅光100G/200G/400G芯片在良率、功耗和工艺方面持续优化。
• 100G/200G相干产品已实现销售，400GZR相干产品开始小批量供货。
• 25GMWDM彩光光模块和200G回传等5G产品已通过客户认证并开始批量供货。

关键信息

• 财务预测：公司未来三年的营业收入预计分别为8,730百万元、10,725百万元和12,543百万元。
• 毛利率：预计未来三年毛利率将保持稳定，分别为26.5%、27.6%和27.8%。
• 净利率：净利率预计分别为12.0%、12.8%和12.9%。
• ROE：净资产收益率预计分别为12.4%、14.3%和14.7%，显示公司盈利能力增强。
• 市盈率：2021年目标市盈率为28.4倍，对应目标价为42.63元，维持“买入”评级。

风险提示

• 云厂商资本支出不及预期。
• 中美贸易摩擦加剧。
• 新产品研发销售进程不及预期。
• 产能建设进度不及预期。

可比公司估值

• 新易盛：2021年市盈率23.26倍，2022年市盈率18.62倍。
• 剑桥科技：2021年市盈率118.67倍，2022年市盈率33.12倍。
• 天孚通信：2021年市盈率25.16倍，2022年市盈率19.37倍。
• 光迅科技：2021年市盈率27.74倍，2022年市盈率23.52倍。
• 博创科技：2021年市盈率34.41倍，2022年市盈率23.30倍。
• 太辰光：2021年市盈率27.37倍，2022年市盈率21.05倍。
• 调整后平均：2021年市盈率35.53倍，2022年市盈率28.67倍。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：42.63元。
• 股价表现：2021年5月18日股价为35.6元，52周最高价为72.81元，最低价为31.31元。

财务比率分析

• 成长能力：
  • 营业收入增长：2020年48.2%，2021年23.8%，2022年22.8%，2023年17.0%。
  • 营业利润增长：2020年71.7%，2021年20.5%，2022年31.3%，2023年17.7%。
  • 归属于母公司净利润增长：2020年68.6%，2021年21.2%，2022年31.3%，2023年17.7%。
• 获利能力：
  • 毛利率：2020年25.4%，2021年26.5%，2022年27.6%，2023年27.8%。
  • 净利率：2020年12.3%，2021年12.0%，2022年12.8%，2023年12.9%。
  • ROE：2020年11.7%，2021年12.4%，2022年14.3%，2023年14.7%。
• 估值比率：
  • 市盈率：2021年28.4倍，2022年23.4倍，2023年17.8倍。
  • 市净率：2021年3.1倍，2022年2.7倍，2023年2.4倍。
  • EV/EBITDA：2021年18.6倍，2022年15.1倍，2023年11.9倍。
  • EV/EBIT：2021年24.4倍，2022年19.2倍，2023年14.8倍。

分析师申明

• 分析师声明其观点和建议准确反映其个人看法，与薪酬无关。
• 投资评级和相关定义基于相对市场基准指数的收益率。
• 投资评级的量化标准为：
  • 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上。
  • 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%。
  • 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动。
  • 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

免责声明

• 本报告由东方证券股份有限公司制作及发布。
• 本报告仅供客户使用，未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。
• 本报告不构成投资建议，投资者应自行承担投资风险。