20210129-天风证券-中际旭创-300308.SZ-业绩持续高增长_400G龙头优势巩固_4页_760kb

中际旭创（300308）总结

核心内容

中际旭创（300308）是一家全球领先的高端光模块制造商，其业务涵盖电信和数通市场，具备较强的技术实力和市场竞争力。2020年公司业绩实现显著增长，预计全年归母净利润为7.80-9.05亿元，同比增长52%-76%。四季度单季度归母净利润为1.80-3.05亿元，同比增长16%-96%，环比变动-23%至+30%。

公司业绩增长主要得益于数通市场和电信市场的双重驱动：

1. 数通市场：受益于云计算流量增长及主要厂商资本开支增加，400G光模块规模部署持续推进，同时100G产品需求也持续增长。光模块作为云计算基础设施的关键器件，市场需求随技术迭代和流量增长而提升。根据Yole预测，数通光模块市场规模将从2019年的40亿美元增长至2025年的121亿美元。

2. 电信市场：5G建设推动了电信光模块市场的发展，公司产品覆盖5G前、中、回传各个领域。随着广电与中国移动5G共建共享协议的落地，电信市场有望带来增量需求。Yole预计整体光模块市场规模将从2019年的77亿美元增长至2025年的177亿美元。

此外，公司通过收购成都储翰，进一步强化了电信产品的上游器件封装能力，提升了整体盈利能力。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2020年业绩表现强劲，全年归母净利润预计增长67.53%，四季度单季度增长16%-96%，显示出良好的增长势头。
• 市场双轮驱动：公司业绩增长得益于数通和电信市场的共同推动，其中数通市场因技术升级和流量增长表现突出，电信市场则受益于5G建设带来的需求增加。
• 技术与成本优势：公司从40G起步，逐步成长为100G和400G的领导者，技术实力和成本控制能力为其在市场中占据优势地位。
• 未来增长潜力：公司已推出800G全系列产品，有望继续引领行业发展。随着光模块市场需求的持续增长，公司未来成长空间广阔。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务指标趋势

• 毛利率：从2018年的27.27%略降至2020年的25.52%，但2021年和2022年有望回升至26.09%和26.40%。
• 净利率：从2018年的12.08%提升至2020年的12.45%，2021年和2022年进一步增长至13.18%和14.02%。
• ROE：从2018年的13.05%提升至2022年的14.29%，表明公司盈利能力增强。
• 资产负债率：从2018年的40.89%下降至2022年的36.62%，显示公司财务结构趋于稳健。

投资建议

• 投资评级：增持（维持评级）
• 当前价格：51.37元
• 目标价格：未明确
• 风险提示：下游资本开支低于预期、行业竞争超预期、全球疫情影响程度超预期、实际业绩以年报为准

展望

公司作为全球高端光模块龙头，凭借技术领先、成本优势和市场拓展能力，在数通和电信市场均具备较强的增长潜力。随着云计算和5G建设的持续推进，公司有望持续受益于行业需求增长，巩固其市场地位并实现长期快速成长。