20210507-万联证券-中际旭创-300308.SZ-点评报告_400G光模块继续放量_全年高增长态势有望保持_4页_952kb

中际旭创（300308）400G光模块点评报告总结

核心内容

中际旭创在2020年和2021年第一季度实现了显著的业绩增长，特别是在400G光模块领域表现突出。公司作为全球数通光模块的龙头企业，凭借技术优势和产品布局，有望在未来几年继续保持高增长态势。

主要观点

• 业绩表现良好：2020年公司营业收入达到70.50亿元，同比增长48.17%；归母净利润为8.65亿元，同比增长68.55%。2021年第一季度营业收入同比增长10.98%，但归母净利润同比下降13.40%，主要受股权激励费用摊销和低基数影响。
• 利润率提升：2020年公司毛利率为25.43%，净利率为12.43%，均有所提高，主要得益于高利润率产品（如100G和400G光模块）的出货量增加。
• 市场前景广阔：400G光模块市场已进入成熟阶段，预计2021年公司200G/400G产品销售额将占公司总销售额的一半以上，进一步提升利润率。
• 技术布局领先：公司持续加大研发投入，布局硅光芯片、相干光模块、Co-Package等高端技术领域，增强产品竞争力。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司营收分别为88.23亿元、107.93亿元、130.83亿元，归母净利润分别为10.52亿元、13.56亿元、16.61亿元，对应EPS分别为1.48元、1.90元、2.33元，PE分别为23X、18X、15X，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润预测

财务指标

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。

风险提示

• 行业竞争加剧可能导致产品价格下降。
• 数通产品市场需求可能低于预期。
• 新技术可能改变市场格局。
• 芯片供应不足可能影响生产进度。

技术与产品布局

• 公司产品包括SR8、DR4、FR4、LR4、DR1等400G系列产品，满足多样化客户需求。
• 大力布局硅光芯片、相干光模块、Co-Package等高端技术领域。
• 建立旭创技术研究院，引入顶尖人才，提升研发实力。

资产与负债情况

研究支持

• 报告由万联证券研究所发布，分析师为夏清莹，研究助理为吴源恒。
• 报告数据来源包括携宁科技云估值和万联证券研究所内部数据。

总结

中际旭创凭借在400G光模块领域的持续放量和利润率的提升，展现出强劲的增长势头。公司在技术储备和研发投入方面表现突出，未来有望在数通和电信市场中进一步扩大市场份额。尽管2021年第一季度业绩有所承压，但全年增长预期仍较为乐观。公司维持“买入”评级，建议投资者关注其长期增长潜力。