20180625-东兴证券-腾邦国际-300178.SZ-事件点评_业绩增长略超预期_出境游黑马奋疾蹄_5页_795kb
报告摘要
腾邦国际（300178）事件点评总结
核心内容
腾邦国际（300178）在2018年半年度业绩预告中，预计归属上市公司股东的净利润为2.11亿元-2.6亿元，同比增长30%-60%，业绩略超预期。剔除非经常性损益后，公司内生性增长约为1.18-1.67亿元，同比增长35%-85%。主要得益于出境游业务的快速增长以及机票和金融业务的稳健发展。
主要观点
1. 出境游业务快速增长，成为业绩增长引擎
- 出境游业务持续发力，推动公司业绩增长。
- 公司运营定期国际航线35条，每周执行班次102班，显示其在国际航线布局的深度和广度。
- 出境游业务的爆发式增长使其成为行业黑马。
2. 收购喜游实现控股，提升业绩和战略布局
- 公司拟以募集资金和自有资金收购喜游国旅41.73%股权，完成后将直接持有49.18%股权，实现控股。
- 喜游作为国内知名出境游批发商，在港澳及东南亚市场具有较强优势，有助于公司加强旅游目的地资源和渠道布局。
- 并表后，预计2018年公司将直接增厚业绩约7%。
3. 世界杯带动赴俄游热潮，大旅游生态圈战略成效显著
- 公司战略投资俄罗斯艾菲航空，提前布局赴俄游大交通，以轻资本方式切入实体民航运输。
- 受世界杯影响，赴俄游热情高涨，俄罗斯未来将成为中国重要旅游目的地。
- 公司通过整合机票、酒店、交通等资源，构建大旅游生态圈，提升协同效应和盈利能力。
关键信息
股票数据
- 52周股价区间：13.8-12.67元
- 总市值：85.08亿元
- 流通市值：73.37亿元
- 总股本/流通A股：61651/53165万股
- 52周日均换手率：0.98
盈利预测（单位：亿元）
| 年度 | 营业收入 | 归属于上市公司股东净利润 | EPS（元） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 2018E | 51.9 | 3.75 | 0.61 | 28.36 |
| 2019E | 70.36 | 5.12 | 0.83 | 20.76 |
| 2020E | 90.49 | 6.66 | 1.08 | 15.97 |
财务比率（单位：%）
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长 | 37.93% | 175.70% | 47.03% | 35.58% | 28.61% |
| 营业利润增长 | 17.99% | 76.11% | 23.28% | 34.67% | 29.12% |
| 归属于母公司净利润增长 | 32.18% | 36.57% | 32.18% | 36.57% | 30.01% |
| 毛利率 | 41.13% | 20.53% | 19.37% | 19.23% | 19.10% |
| 净利润率 | 15.26% | 9.34% | 8.00% | 7.99% | 8.02% |
| ROE | 11.16% | 10.61% | 12.80% | 15.83% | 18.31% |
| P/E | 52.27 | 34.50 | 28.36 | 20.76 | 15.97 |
| P/B | 6.01 | 3.98 | 3.63 | 3.29 | 2.93 |
风险提示
- 行业竞争加剧风险
- 互联网金融政策变动风险
- 突发性事件影响
分析师信息
- 郑闵钢：房地产行业首席研究员，央视财金嘉宾，拥有多年研究经验，曾多次获得金牌分析师奖项。
- 张凯琳：研究助理，香港中文大学经济学硕士，专注于餐饮旅游领域研究。
结论
腾邦国际依托机票为入口，向旅游全产业链布局，业绩增长显著，出境游业务成为增长亮点。公司通过收购喜游实现控股，增强在出境游市场的竞争力。同时，借助世界杯推动赴俄游热潮，提前布局大交通资源，推动大旅游生态圈战略落地。分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司具备较强的盈利能力和增长潜力，有望分享出境游行业回暖带来的红利。
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