20240426-国盛证券-陕西煤业-601225.SH-扣非业绩符合预期_黑金白马稳健依旧_3页_677kb

陕西煤业2023年报及2024年一季报简析

一、主要业绩概要

陕西煤业发布2023年及2024年一季报，公司2023年营业收入同比增长241%，但归母净利润同比大幅下降397%，主要受煤炭价格下跌影响。2024年一季度营收和净利继续下滑。尽管如此，公司扣非净利润表现相对稳定，同比下降263%。

二、煤炭业务分析

1. 产销情况
   2023年原煤产量同比增41%，销量增长126%，自产煤销量增加53%。2024年一季度产量、销量均环比显著提升，但同比仍下降。

2. 价格与成本
   自产煤价格同比下降141%，但吨煤完全成本下降71%，成本控制效果显著。

3. 资源禀赋
   公司拥有丰富的煤炭储量（截至2023年底核定产能162亿吨，实际产量达164亿吨），矿区品质优异，开采成本低。煤种以优质动力煤、气化煤为主。

三、关键优势

• 高分红政策：拟每10股派1315元，分红比例高达6003%，对应股息率达52%。
• 产能扩张：可开采年限超70年，资源潜力充足，成本优势明显。
• 财务稳健：成本下降叠加产量提升，2023年吨煤完全成本创近年新低。

四、现金分红与估值

• 高分红回报：2023年现金分红规模创历史之最，派息率惊人。
• 估值维持高企：短期市值仍维持在较高水平，PE估值均处于百亿量级。

五、投资建议与风险

• 投资评级：维持"买入"建议。
• 估值预测：预计2024-2026年归母净利逐步增长，PE持续下降。
• 核心风险：煤炭价格大幅波动或产量不及预期可能影响业绩。

总结

尽管近期业绩承压，但公司长期资源禀赋优势明显，现金分红政策具有吸引力。短期需关注煤价波动风险，长期来看具有较强竞争力。