20211026-安信证券-陕西煤业-601225.SH-扣非净利创历史新高_四季度业绩有望持续释放_5页_848kb

报告摘要

陕西煤业在2021年前三季度实现了显著的业绩增长，归属于母公司所有者的净利润达到142.57亿元，同比增长24.27%；营业收入达到1213.1亿元，同比增长89.02%。公司四季度业绩有望持续释放，主要得益于煤炭价格的上涨。

三季度业绩表现突出：尽管三季度归母净利润同比下降8.04%，但扣非后净利润达到67.16亿元，同比增长151.85%，环比增长61.86%，创下历史新高。
煤炭价格大幅上涨：2021年前三季度煤炭售价为565.40元/吨，同比增长58.26%，吨煤毛利为181.05元/吨，同比增长53.5%。三季度煤炭价格环比上升25.1%，同比增长79.4%。
煤炭产量小幅下降：三季度煤炭产量环比下降7.8%，同比下降0.32%，但销量环比上升2.5%，同比下降2.82%。
经营性现金流显著增加：前三季度经营性净现金流为319.05亿元，同比增长213.62亿元，增幅达202.62%；三季度经营性净现金流为174.35亿元，同比增长170.22%，环比增长77.23%。
投资建议：公司业绩有望进一步提升，预计2021年-2023年净利润分别为212.85亿元、231.76亿元、244.41亿元。公司具备较高的股息率和稳定的分红，投资评级为买入-A，6个月目标价为19.80元。
风险提示：宏观经济低迷、动力煤价大幅下跌、产量释放低于预期等风险因素可能影响公司业绩。

年份	净利润（亿元）	每股收益（元）	股息收益率	市盈率（倍）	市净率（倍）
2021E	212.85	2.20	7.8%	6.4	1.7
2022E	231.76	2.39	8.5%	5.9	1.5
2023E	244.41	2.52	8.9%	5.6	1.3

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	28.3%	29.2%	88.1%	4.9%	2.6%
净利润增长率	5.9%	27.8%	43.0%	8.9%	5.5%
ROE	20.0%	21.2%	26.6%	25.3%	23.6%
ROIC	25.8%	29.1%	44.6%	266.5%	63.0%
股息收益率	2.6%	5.7%	7.8%	8.5%	8.9%

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
总市值（百万元）	138,444.60	138,444.60	138,444.60	138,444.60	138,444.60
总股本（百万股）	9,695.00	9,695.00	9,695.00	9,695.00	9,695.00
流动比率	1.25	1.41	1.33	2.59	1.75
速动比率	1.20	1.28	1.31	2.46	1.73